来源：直通IPO（ID:zhitongIPO），作者：盛佳莹
开盘报价25.2港元/股。
今日，韩束母公司上美股份正式登陆港交所，开盘报价25.2港元/股，截至收盘报25.20港元/股，总市值达100亿港元。
早在2015年，韩束就放出豪言要在2018年上市，但随后A股上市无果转战港股，也无果而终。
在这期间，国货美妆第一股旁落他人，2019年7月，国产化妆品牌的丸美成功在A股上市。2020年11月，完美日记母公司逸仙电商上市，成为美股“国货美妆第一股”。
上美集团则是起了大早赶了个晚集，直到今日才叩开资本市场的大门。
01 微商起家，如今业绩承压
2014年，随着微信朋友圈的出现，让微商成为了一种新兴卖货渠道。韩束嗅觉灵敏，立即成立微商事业部。
根据媒体报道，自2014年9月上线后，韩束微商的月销售额迅速突破1亿元，截至2015年4月，销售额达到近30亿元。
韩束更是一度被称为“第一微商”。
但随着微商争议不断，监管开始对微商进行整顿，韩束也因为微商模式受到"传销"质疑，2015年下半年，韩束裁撤了微商事业部，转而进行线上、线下双渠道运营。
截至2022年6月末，上美集团产品已经入驻屈臣氏的4000多家门店，且与429家线下分销商合作。不过，上美集团目前产品主要销售渠道仍然在线上，自2020年起，线上渠道营收一直在70%以上。
不过微商起家的上美今年上半年的业绩出现了营收、净利润双双下滑。
根据招股书显示，2019年至2021年，上美集团营收分别为28.74亿元、33.82亿元和36.19亿元，同期经调净利润为1.14亿元、2.65亿元和3.91亿元。2022年上半年，上美集团营收12.62亿元，同比下滑约30%，同期经调净利润为0.84亿元，同比下滑约60%。
上半年，上美实现毛利8.2亿元，同比下降32.8%。净利润0.63亿元，较前一年同期的1.74亿元下降了69.23%。上美集团表示主要原因为疫情反复影响公司在上海的生产及交付。
在这样的境地下，赶在IPO之前，上美集团还进行了突击分红。2022年4月，上美集团在股东大会上宣布了派息计划，截至2022年11月底，2亿元现金股息已经全部派付完毕。
IPO之前，上美集团共进行过两轮融资。2015年完成的4亿元天使轮融资，投资方为联新资本、中信资本以及前上海家化总经理葛文耀的个人投资。
2020年11月，上美集团完成了5亿元的融资，投资方包括雅戈尔、旭日紫金、上海盈辅等。
这两次融资后，上美集团的控制权仍牢牢控制在董事长兼首席执行官吕义雄手里。本次IPO前，吕义雄直接、间接控制上美集团91.27%股权。这意味着2亿元的突击分红，其中1.83亿元都进了吕义雄袋中。
02 轻研发重营销，三年广告费近30亿
美妆行业一直以来都重视营销，上美也不例外。
根据招股书显示，报告期内，上美集团的销售及分销开支分别为13.25亿元、15.36亿元、15.72亿元6.08亿元，分别占其总收入的46.1%、45.4%、43.4%和48.2%。
这其中，营销及推广开支占比超过 60%，2019 年至 2021 年分别为 8.03 亿元、10.7 亿元、10.34 亿、4.09亿，合计33亿，也就是说三年半时间，上美营销费花了近30亿。
事实上，韩束很早便通过赞助综艺、签约当红艺人来做营销。纵观上美集团曾合作的代言人，林志玲、郭采洁、鹿晗、谢霆锋、杨颖、景甜、迪丽热巴等，均为国内当红明星，天价代言费自然少不了。招股书显示，报告期内明星代言费分别占总收入的1.2%、0.6%、0.7%及0.8%，即合计约9000万元。
这两年，韩束还疯狂冠名了各类综艺和影视剧，仅在2013年和2014年，韩束被称豪掷2.4亿元和5亿元冠名婚恋节目《非诚勿扰》。
此后还赞助了《蒙面歌王》、《花样姐姐》《快乐大本营》、《天天向上》、《三生三世十里桃花》、《三十而已》等。
重金砸向营销的同时，上美在研发投入上就显得“捉襟见肘”。报告期内，上美集团分别产生研发开支 8290 万元、7740 万元、1.047 亿元、5190 万元，分别占收入的 2.9%、2.3%、2.9% 及4.1%，换句话说，上美的研发投入不及销售投入的1/10。