来源: 东四十条资本（ID：DsstCapital），作者：喜乐
如果只看招股书，这又是一个一名普通人创业成功的案例。
上市前公司内讧分家怎么向股东解释？优蓝国际提供了一个参考样本：这边母公司认为，你（蓝德实体）以劳务派遣为主，不符合集团未来发展战略，外包服务的规模小、盈利能力又太差还亏着，相比集团外包1.3%的毛利率实在是“鸡肋”。
但蓝德实体却不认可，劳务派遣是自己的核心业务，负责人又是集团创始人之一，因此提出分家，以每股6.5元购买蓝德实体股份。按照2021年最后一轮融资33亿元人民币估值计算，优蓝国际每股约为人民币12元。虽然招股书中的说明几近相当于“明枪”，但在商业世界，这么个结果怎么也能算是好聚好散了。（投中BBKing）
如果只看招股书，这又是一个一名普通人创业成功的案例。
主人公王云雷曾是一名中学语文老师，任教8年之后进入国企以普通员工的身份奋斗成为人力资源高管，2008年王云雷再次辞职创业。如今其在2014年创办的优蓝国际已经向港交所提交了招股书。
根据招股书，优蓝国际为蓝领终身服务平台，旗下业务包括职业教育、人才招聘、雇员管理、市场服务等。根据灼识咨询的数据，在2021年，以蓝领终身服务收入计，优蓝国际在中国蓝领终身服务平台中排名第一；公司毛利也从2019年的270万元增至2021年的1.60亿元。
01 三年半累计亏损5.44亿元
从优蓝国际的招股书来看，职业教育的活儿看上去也不大好干。
职业教育服务是优蓝国际的主流业务之一。截止到2021年底，优蓝国际在全国范围的职业教育网络共包括在委托管理模式下的23所职业学校、1所自营学校、37个专业共建项目及9所技能培训学校，覆盖全国16个省份或自治区的46个市或县。
另外一条主流业务是雇员管理服务，招股书中明确显示了这条业务线对优蓝国际的重要性，仅从2019到2021年来看，雇员管理的收入分别占总收入的91.7%、84.9%、77.1%。不过，雇员管理服务也呈下滑趋势，到了2022年上半年，该收入只占总收入的67.8%。
而在雇员管理收入中，外包收入又超过了90%。2022年上半年，外包服务实现收入2.03亿元，占比雇员管理服务收入98.6%。报告期内，外包服务下的月均蓝领人才数目为4981人，服务企业的客户数为537家，同比分别下降26.99%、26.74%。
有意思的是，在提交招股书之前，优蓝国际以劳务派遣服务不符合公司以“外包”为主的整体业务战略为由，2021年下半年，通过换股剥离蓝德实体。招股书中解释为蓝徳股东对优蓝国际雇员管理服务的未来重点有不同看法，因此决定退出。
蓝徳实体的股东为田正军，剥离前是优蓝国际的的副董事长，也是优蓝国际的创始股东。
除了收入过分依赖外包是优蓝国际的一个潜在性的风险点之外，持续的亏损也令人不得不担忧。
根据招股书显示，在2019年-2021年里，优蓝国际的营收分别为6.65亿元、6.36亿元和7.38亿元。2022年上半年，优蓝国际实现收入3.04亿元，同比下降21.51%。在2019年到2021年及2022年前六个月里，公司持续在亏损，其净亏损分别为1.92亿元、1250万元、2.213亿元、1.182亿元，三年半累计亏损了5.44亿元。
不光如此，优蓝国际的现金流似乎也不容乐观。从2020年开始，公司经营活动现金流始终为负，分别流出1788万元、9735.7万元、2051.6万元。
值得一提的是，优蓝国际在有意识地增加职业教育和人才招聘方面的投入，这两方面的收入也在近三年里有所提升，2019年职业教育收入比重为4.4%，到了2022年上半年，该比重已经升高到11.2%。
在这次IPO中，如果优蓝国际能够成功IPO的话，其所募得资金将主要用于扩展职业教育业务规模和覆盖范围、升级IT基础设施和系统、寻求可补充、扩大和协同目前业务的潜在战略投资和收购、用作营运资金和其他一般企业用途。
02 共完成5轮融资，最新估值为33亿元
根据招股书，优蓝国际先后完成了A轮、B轮、B+轮、C轮、C+轮共五轮融资，背后投资方包括三七互娱、新东方基金、盈睿资本、建银国际、远洋资本、麦星投资、首拓投资、挚信资本等机构。
在 2021 年 6 月完成 IPO 前最后一轮融资时，优蓝国际的估值为 33 亿元人民币。
中国大概有4亿蓝领，蓝领市场也是妥妥的万亿级规模的赛道。根据灼识咨询的资料，中国蓝领市场服务市场规模预计将由2016年的7113亿元增至2021年的1.19万亿元，预计于2026年再次实现翻倍，将达2.22万亿元。
在优蓝国际的招股书中尤其提到，蓝领人群主要通过熟人推荐或者上门找工作，这导致蓝领的线上求职渗透率一直不高，近年来有所提升，由2016年的7.9%增加到2021年的15.6%。
已经有不少投资人瞄上了蓝领赛道。蓝领市场尽管很大，但目前来看还远远不存在一家独大的公司，而其中的蓝领招聘赛道更受投资人青睐。
比如2022年3月，用友产业基金以数千万元的金额投资了新蓝领短视频智能招聘和服务平台“乐业乐活”A轮。用友产业基金总经理王峰给出的投资逻辑是，目前我国的零工经济和人力资源相关公司超过3万家，但单个的头部玩家的市场占有率很低。创业公司仍然有大量机会。长远来看，信息化的逐步渗透和数据留存有助于完成服务标准化、降低人为因素。并且这方面的持续投入也将拉开头部企业和其他企业的差距，细分行业内可能会跑出全国性企业。
2022年12月，蓝领职业技能平台技能成才也宣布于2020年完成了千万级PreA轮融资，由个人投资者投资。
显然蓝领市场并不是一个容易攻克的市场，这个赛道具有极强的赛道独特属性，比如岗位需求量大、招聘渠道分散、人员专业素质要求偏低等，甚至有部分岗位随季节变化而波动。
事实上，随着国家不断出台政策鼓励蓝领技能培训，加上手机、移动互联网、线上招聘对4亿蓝领人的普及与渗透，风已经吹来，赛道的窗口期还会远吗？