来源：东四十条资本（ID：DsstCapital），作者：陶辉东
帅位空悬半年之后，凯雷集团昨天终于官宣了新的CEO人选，自2月15日，58岁的前高盛总裁哈维·施瓦茨将出任新任CEO，同时凯雷联合创始人比尔·康威将辞去临时首席执行官一职，继续担任董事会联席主席。
自2022年8月前任CEO李揆晟突然辞职以来，凯雷的接班问题就一直备受关注。李揆晟的辞职给这家管理规模超过3000亿美元的老牌PE巨头的未来带来了巨大的不确定性，他辞职当日凯雷股价暴跌了10%就很能说明问题。此番哈维·施瓦茨新帅空降，将为凯雷设定怎样的航向？
5年薪酬18亿美元，哈维·施瓦茨是何许人也？
在凯雷的新闻稿中，凯雷董事会联合主席比尔·康威和大卫·鲁宾斯坦表示，哈维·施瓦茨在一家业绩出色、竞争激烈的全球金融机构中拥有丰富的领导经验，“鉴于他的经验、往绩和技能，董事会一致认为他是推动凯雷前进的正确领导者，建立在公司强大的运营基础、世界一流的品牌和协作、以绩效为导向的文化之上”。
对于这位高盛前总裁的加盟，凯雷无疑是寄予了厚望。这从一个细节就能看出。半年前李揆晟与凯雷董事会谈崩了续约，据英国《金融时报》引述多名知情人士消息称，当时李揆晟提出了一份5年3亿美元、基于凯雷股价表现的薪酬方案，结果凯雷的两位联合创始人谈都不愿意跟李揆晟谈。而此次哈维·施瓦茨加盟的薪酬是多少呢？凯雷最新披露的文件显示，如果哈维·施瓦茨能够成功提振凯雷的股价，他未来5年将可以从凯雷拿到18亿美元！即便在以高薪酬著称的华尔街，这也是一个天文数字，很有可能让哈维·施瓦茨成为全球薪酬最高的打工人。相比之下，就连黑石CEO苏世民2021年1.6亿美元的总薪酬（2022年尚未披露）也显得不太高了。
那么，哈维·施瓦茨究竟是何方大神？
先来看看他的简历。哈维·施瓦茨毕业于“公立常春藤”罗格斯大学。1989年他作为运营部门的非正式员工入职花旗银行，这是他华尔街生涯的起始。1997年哈维·施瓦茨进入高盛的交易部门工作，并在10年后成为该部门的领导者。在2008年金融危机期间，哈维·施瓦茨领导的交易团队为高盛赚取了巨额利润，这让哈维·施瓦茨进一步跻身高盛的领导层。2013年哈维·施瓦茨被任命为高盛的首席财务官，2017年又升任高盛联席总裁。当时的高盛CEO布兰克费恩即将离任，哈维·施瓦茨被认为是高盛下一任掌门人的有利竞争者。但2018年哈维·施瓦茨在接班人之战中败给了高盛现任CEO大卫·所罗门，并从高盛离职。
从履历来看，浸淫华尔街超过30年，又拥有管理高盛这样的大型金融机构的经验，哈维·施瓦茨的确是凯雷不可多得的CEO人选。哈维·施瓦茨的高盛生涯名声极佳。他在2008年金融危机中展现出高超运营和风险管理能力，在金融危机后他又作为首席财务官，领导了高盛改革整体运营，以适应美国政府对金融骤然升级的监管。这些经历，让哈维·施瓦茨赢得了擅长应对危机、动荡以及领导变革的名声。而这些正是凯雷当下所需要的。
01 凯雷转型路漫漫
自2012年上市以来，凯雷发展势头远不如黑石、KKR、阿波罗全球资管等竞争对手，转型一直是凯雷发展战略的关键词。再叠加2022年以来复杂的市场环境，凯雷当下正需要一位精力充沛、经验丰富的改革者。
横向比较。2012年上市以来的十余年，凯雷的市值仅增长了3倍；而同期KKR的市值增长了5倍，黑石的市值更是增长了10倍。同为美国最老牌的PE巨头之一，凯雷与竞争对手们的差距在不断拉大。
在欢迎哈维·施瓦茨上任的新闻稿中，凯雷表示新任CEO将“制定并执行一项战略，以推进和加速公司已成功实施的多元化计划，并确定新的投资机会以进一步扩大业务规模、推动绩效并实现增长”。
注意，这里的关键词是“多元化”，这是凯雷当下的战略重点，也将是哈维·施瓦茨上任后的首要工作。
推究凯雷落后的原因，分析公认的结论是凯雷在业务多元化方面的进展远远不如竞争对手。众所周知，黑石的不动产业务已经成为超越私募股权的第一大业务，带来了巨额的AUM和管理费收入。KKR近年来也在发力不动产和基础设施投资，其信贷业务、对冲基金业务也做的有声有色。而凯雷一直高度依赖传统的私募股权业务，这让其扩张速度远远落后了。截至2022年三季度末，凯雷的AUM为3690亿美元，而KKR和黑石分别为4960亿美元、9509亿美元。
除了AUM，华尔街分析师们关注的另一个重要指标是费用收入占比，也就是管理费收入占总收入的比重，这个指标通常被用来衡量一家PE机构收入的可持续性。凯雷的费用收入占比也远远落后于竞争对手。
(各上市PE的AUM、费用收入占比、市值对比，数据截至2022年三季度末)
股票市场对上市PE的估值大致是以AUM为基础，再参照费用收入占比进行修正。比如，不动产业务规模巨大的黑石，费用收入占比能高达86%，它每一美元的AUM能带来0.12美元的市值。而费用收入占比为61%的KKR，每一美元的AUM只能带来0.1美元的市值。费用收入占比只有30%多的凯雷，每一美元的AUM只能带来0.03美元的市值。
实际上，凯雷上一任CEO李揆晟的主要工作同样也是带领凯雷实施多元化，而且取得了一定的成果。李揆晟一直致力于加码凯雷全球信贷业务，通过实现信贷+股权投资+资产管理业务的再平衡，实现更稳健的收入结构。但他的努力没有得到足够的认可，在2022年的资本市场动荡中，尽管大家的业绩表现差别不大，但凯雷的股价却是各大上市PE中受伤最重的，这也被认为是导致李揆晟突然离职的原因之一。
02 老牌PE接班潮
接班，是美国老牌PE们当下的共同话题。美国的老牌PE巨头们基本都是上世纪80年代的产物，如今它们的创始人大多来到了七八十岁的高龄，都面临着接班的问题。
凯雷的接班动作始于2017年，当时凯雷的创始团队退居二线，在凯雷工作了五年时间的李揆晟和在凯雷工作了25年的格伦·扬金同时被擢升为凯雷集团CEO。但这一内部接班的安排却以失败告终，格伦·扬金在2020年辞职，李揆晟也只坚持到了2022年。
李揆晟辞职的原因，除了前面提到的任期内股价表现不佳之外，很多报道也指出李揆晟与凯雷创始团队产生了难以调和的矛盾。在退居二线之后，凯雷的两位联合创始人比尔·康威和大卫·鲁宾斯坦共同担任凯雷的董事会联席主席，并持有凯雷26%的股份，仍然保持着对凯雷的影响力。
有报道指出，在李揆晟凯雷生涯的后期，他与凯雷创始人之间在经营策略产生了分歧，李揆晟重组凯雷业务团队架构的努力没有得到凯雷创始人的认可，并且凯雷的创始人团队对李揆晟在很多重大问题上不与他们沟通的做法也感到不满。
如何处理与凯雷创始团队的关系，也会是哈维·施瓦茨上任后需要面临的问题。
在接班方面，KKR和黑石似乎要做的更平稳一些。
2017年，KKR任命了新的联席总裁约瑟夫·贝和联席COO斯考特·纳托尔，启动了接班。2021年，KKR的两位主要创始人78岁的乔治·罗伯茨和77岁的亨利 · 克拉维斯共同辞去联席CEO一职，由上述二人接任。目前乔治· 罗伯茨和亨利 · 克拉维斯仍然是KKR的董事会联席主席，按计划他们将在2026年底前彻底放弃对KKR的投票控制权，届时交班工作将最终完成。
黑石方面，75岁的苏世民仍然担任黑石的CEO,目前还没有公开的退休计划。 不过目前担任黑石总裁和COO、一手奠定了黑石不动产业务目前霸主地位的乔纳森 · 格雷，被普遍认为会是苏世民的接班人。