来源：猎云精选（ID:lieyunjingxuan），作者：韩文静
躺在秃头焦虑上也并不能高枕无忧。
随着90后成为植发消费主流，00后也逐渐加入植发行列。脱发，早已不再是中年人的“专利”。
当代年轻人愿意为“秃头焦虑”一掷千金，相关调研数据显示，中国植发消费市场最高频的价格区间是2万元至3万元。大大小小的植发机构遍地开花，行业一片繁荣。
2021年底，雍禾医疗在香港上市，掀起了“植发上市”浪潮。大麦植发、科笛集团、碧莲盛等头部机构也纷纷透露出上市计划。
然而在过去这一年里，火热的植发赛道却开始“变脸”，一贯追逐风口的资本也好像戛然而止。
雍禾医疗港股上市后股价表现低迷，前不久发布的公告预计营收由盈转亏；新生植发股东内斗不断，机构跑路；大麦植发在激烈的竞争环境中，二次冲刺上市……
躺在秃头焦虑上的植发行业，似乎并不能高枕无忧。
01 植发被“风口”吹落
据《全球植发市场报告》预计，2023年全球植发市场规模将达到238.8亿美元，约合1709亿人民币，未来5年的年复合增速将达到24%。
目前，国内植发赛道上占比最多的玩家，是像雍禾、新生、大麦这样的民营连锁机构，达35%。
民营连锁机构中也形成了雍禾医疗、大麦植发、碧莲盛、新生植发为主的“四强争霸”格局。在植发服务市场不断扩大之下，头部纷纷迈向IPO之路。
2021年底，顶着“植发第一股”光环的雍禾医疗鸣锣上市，交易火爆，总市值达86亿港元；2022年6月，大麦植发递交赴港申请；碧莲盛的创始人也透露出公司有IPO计划……
3月3日，雍禾医疗发布盈利警告公告，预计2022年公司录得收入为12.72亿元至15.54亿元；录得净亏损不多于9000万元。
而2021年，雍禾医疗营收21.69亿元，净利润1.2亿元。也就是说，雍禾医疗上市一年就亏损。
上市以来，雍禾医疗的股价也遭遇投资者用脚投票，一路下行。截至3月10日收盘，雍禾医疗的市值下滑至44亿港元，接近“腰斩”。
另一边，作为继雍禾医疗之后第二家启动上市进程的大麦植发，在今年1月更新了招股书，补充了2022年1-7月份的数据。
急于IPO上岸的大麦植发，业绩变动趋势却不太乐观。
2022年前7个月，大麦植发营收4.69亿元，同比下滑19.53%，净利润则仅有1171.4万元，同比下滑57.72%。
营收和净利润双下跌之外，大麦植发的毛利率和客单价也呈现走低趋势。
招股书显示，2019-2021年及截至2022年1-7月，大麦植发的毛利率分别为79.8%、75.9%、70.9%、62.9%。同期，植发手术费用客单价分别约为3万元、2.58万元、2.47万元和2.31万元。
如果说雍禾医疗、大麦植发的业绩承压，给植发市场增添了几分不乐观情绪，那新生植发的暴雷，则直接让自己退出了“四强争霸”的格局。
事实上，在2019年的时候，新生医疗联合创始人张通接受媒体采访时就表示，新生植发有上市计划，但还没有明确时间表。
然而，2022年下半年开始，新生植发就开始有了拖欠员工工资的传闻，部分机构还在年底发布了停业通知。
今年1月30日，新生医疗发布《新生医疗美容集团有限公司关于厘清劳动关系事宜的函告》显示，目前公司已经无力清偿到期债务，无力继续发放工资及缴纳社保。自2023年1月30日起停止一切对外经营活动，集团成立清资核产工作小组，梳理集团相关事务。
此外，公司的文件还提到，“因林凤飞及原管理团队挪用新生集团巨额资金，非法侵占大量财产，并且私设公司和品牌损害新生集团利益等原因，导致公司出现严重债务危机。”
股东内讧、停业跑路……这家客流量仅次于雍禾医疗的机构，被拖入破产旋涡，不禁令人唏嘘。
02 毛利七成净利一成，钱都花在营销上
刚过去的一年，植发行业变数不断，惹来诸多争议，其背后的植发行业，又是否仍然是一门好生意？
植发行业看似暴利，但并“不赚钱”。从植发机构披露的财报数据来看，高毛利低净利是常态，人均几万的消费，大部分都进入了广告商的囊中。
以大麦植发数据为例，2019年至2022年前7个月，大麦植发的总收入分别为7.47亿元、7.64亿元、10.21亿元及4.69亿元，毛利率达79.8%、75.9%、70.9%、62.9%；同期，净利润分别为-0.15亿元、0.69亿元、0.66亿元以及0.12亿元，占总营收不到一成。
焦虑的不仅仅是脱发的年轻人，还有在资本市场苦苦“挣扎”的植发机构。导致高毛利低净利的最主要原因，还是在于营销成本过高。
2019-2022年7月，大麦植发的营销开支分别为5亿元、3.99亿元、5.21亿元以及2.12亿元，三年多合计16.3亿元，占营收的比例分别为67%、52%、50%以及45%。
根据财报，雍禾医疗2021年医疗销售及营销开支为10.73亿元，占营收比重为49.5%。赚来的收入，一半“砸”在了营销上。
众所周知，植发更像是一锤子买卖，不像具备强社交属性的医美行业，大部分消费者在植发后并不会推荐给他人，很难通过单个用户拉新获客。
光鲜的营收数据背后，机构充斥着开拓新客的压力和焦虑。在地铁、电梯里，植发的广告铺天盖地，高昂的广告成本，必然带来利润的压缩。
而随着行业竞争加剧，广告成本更是会水涨船高。
02 第二增长曲线在哪里？
复购率低、营销费用高的大背景下，困在“围城”中的植发企业亟需开辟第二条曲线。
今年2月14日，雍禾植发发布消息表示，旗下植发品牌“雍禾植发”及“发之初”院部将同步调整计价方式，在医生分级诊疗体系的基础上以“一口价”的方式确定植发费用。
消费者只用确定自己需要剃发植发还是不剃发植发，并在医生诊断后确定自己需要植入的毛囊单位数量在2500单位以上还是以下，就可以确认自己的植发一口价。
这也意味着收费将会更加透明化。计价方式调整后，大多数患者的消费金额与此前不会有太大区别，但此前低价的部分将会更低，而高价的部分相比也会更高。
相对植发业务，医疗养固服务价格更易负担，不少植发机构开始涉足养发护发领域，提高客户粘性与业务可持续拓展空间。
据弗若斯特沙利文的预测，到2025年，医疗养固市场将以29.8％的年复合增长率高速增长，达到185亿的规模；而到2030年，医疗养固仍将保持27.6％的高速增长，达到625亿的规模。
新生植发副总经理张通曾透露，我国真正需要植发的人群只约7500万，大部分国人都处于毛发亚健康状态，毛发养护市场需求远大于植发市场需求，进军毛发养护市场或成植发机构第二增长曲线。
大麦植发为提升脱发治疗效果，建立可持续发展观，提出“诊治植养固”一体化综合治疗体系。目前，大麦植发经营33家机构，并在每家机构设立养护中心以提供固发及养发服务。
雍禾医疗收入的第二板块“医疗养固服务”收入占比近年来逐渐提升，2020年医疗养固服务人均消费由上年的1759元提升至3606元，复购率由15.6%提升至28.9%，俨然成为植发服务之后的第二增长曲线。
从植发市场做起的碧莲盛，也将产业扩大至头皮养护行业。2020年，碧莲盛还推出了自主研发的不剃发植发技术。
面向资本市场，植发行业增收不增利的难题依然待解，一味的烧钱教育市场必定不是长久之计。随着市场逐步回归理性，行业不再“野蛮生长”，无论对于植发机构还是整个行业，仅靠秃头焦虑远远不够，想要“秃”出重围，可能会更加艰难。