来源：东四十条资本（ID：DsstCapital），作者：喜乐
典型的跟不上时代而只能沦为仙股的消费品上市公司。
2023年的春天即将来临，但烘焙恐怕仍在寒冬。
这几日，“烘焙第一股”克莉丝汀全国关店的消息甚嚣尘上。
早在年3月10日，克莉丝汀已经通过公告表示由于疫情导致消费者支出减少，公司业务遭受严重打击，公司现金流紧张并且遭遇经营困难，在支付店铺租金、供货商货款、员工薪酬方面出现延误。截至2023年2月28日，公司拖欠金额约为5700万元，所有零售门店已暂时关闭，目前依赖股东贷款维持运营。
2023年3月21日，投中网多次致电克莉丝汀官方投资者关系电话与几家大门店电话，均无人接听。
01 曾是烘焙第一股，如今流动负债6.69亿元
在克莉丝汀的官网上，它的历史记录还彰显着荣耀气息的残留。作为最早进入中国市场的外资投资烘焙企业之一，克莉丝汀自1993年起就开始生产及销售烘焙产品，2012年克莉丝汀作为烘焙第一股登陆港交所。
官网中历史里程碑那一栏里，最新纪录也停在了2012年：港交所上市、成立20周年。
和现在许多的新消费企业不同，克莉丝汀在上市之前（包括上市那年）一直都是盈利状态。下滑出现在上市之后，也就是从2013年起克莉丝汀彻底与盈利告别，保持了7年的亏损纪录。
根据克莉丝汀所公开的资产负债表不难发现，截至2022年6月30日，克莉丝汀的流动资产总额为8160万元，而流动负债总额已经高达约6.69亿元。而在收入方面，2021年，克莉丝汀实现营业收入2.92亿元，同比下降27.70%，归属母公司净亏损1.7亿元，亏损同比扩大54.14%。
和亏损并肩的还有门店的数量下滑，2012年克莉丝汀全国门店数量为898家，根据克莉丝汀半年期报，2022年上半年门店数量已减少到246家。公司对此解释为“收益不佳、租金急涨、翻新装修不易回收”，从而才在半年内关闭了94家门店，其中57家位于上海，23家位于江苏，14家位于浙江。
对于昔日的烘焙第一股，一些消费投资人的态度并不惋惜，一位消费投资人在朋友圈如此评价：典型的跟不上时代而只能沦为仙股的消费品上市公司。他甚至对投中网表示，克莉丝汀败在没有创新力，它的结局就是传统烘焙企业的结局，也将是那些迭代能力弱、无法持续创新的消费品企业的结局。
02 消费投资复苏？
之前，新中式烘焙赛道一度大火。
但从现有的反馈来看，新烘焙赛道呈现出了明暗两极的画面。
太阳出现在烘焙企业这一方。我联络了当下头部的几家新中式烘焙企业，对于行业的未来大家都展现出了乐观态度，尽管在过去的一年中他们都面临了关店、裁员、欠款等困境。仅从公开资料看，大家选择的解决方案大同小异：融资。比如2023年1月老股东红杉资本和GGV对虎头局进行增资，曾对资本十分谨慎的泸溪河也在2023年2月接受了由百联挚高资本与龙柏资本联合领投的数亿元融资。
在传统的餐饮行业，资本往往会被质疑为破坏行业规则和节奏的角色。回顾过往，2021年烘焙赛道可以视为当年最火的赛道之一，而两年后赛道凋零，明星项目发展惨淡。墨茉点心局创始人兼CEO王瑜霄Vicky曾在清流资本的闭门会上坦言：如果把企业比作一个孩子，一开始基础不牢就先学跑，肯定会跌倒。
Vicky的话并不难理解，也是很多消费企业在接受资本进入后的“通病”：迅速扩张。
如果看清问题、解决问题、重新再来是烘焙企业（或者说消费企业）当下的普遍态度，那么黑暗面则发生在了投资人这一方。
几家投过以上企业的投资方的态度都很沉默。仅以烘焙赛道，他们似乎选择了理性和冷静。一位投资人甚至在对话的末尾添了一句：我们投的早，哪怕现在情况不乐观，我们还是能赚钱的。
业内一家颇有名气的 FA 机构投资人也表示，在他们内部早已不支持消费品项目的推介。另一位 FA 朋友同样表达了近期推消费项目的艰难：“都说要看，聊么也聊了，可是大家心里都知道，不会出手的……消费复苏？假的，都是对外 PR 的。”
还值得一提的是，尽管创业者和投资人的态度呈两极分化，烘焙赛道依然有新的品牌在2023年宣布了融资，比如2月主打健康的桃禧满满完成数百万天使轮融资，烘焙供应链企业多甜食品也在2月完成3000万元A轮融资。这家公司的投资方都不算是业内主流，前者的投资人是某企业，后者的投资人是盛银资本旗下泰兴市盛银鲜食之都产业基金。
03 可以投，难成长，难退出
上述FA朋友表示，很多消费投资人都在等着疫情后的复苏，但到底不一样了，消费在投资人心中已经改为“可以投，但难成长，难退出”的标签，曾经的“中国万店、中国版xx”的雄心壮志销声匿迹，取而代之的是加倍的谨慎和虚张声势的热情。
这位朋友还表示，现在绝大多数消费投资人只看两种项目：要么是消费科技，要么是low到死的消费供应链。
理性，是一位头部消费投资机构投资人May（化名）频繁向我提到的一个词。她是餐饮投资人，她说，她不得不理性，因为赛道就这么大，放弃了一个就等于少了一个投资机会。为了平衡难以防备的各种风险，她作为投资人能做的就是：投早投小。
那么，中国消费还值得投吗？这个问题并不需要答案，因为一笔笔不断出新的融资事件每天都在发生，同样的故事也在令人惊讶地不断被资本买单。从大环境数据来看，消费也一定是不死的主题，因为：中国最终消费支出占GDP比重的一半还多，消费是经济总量的主要组成部分，也是经济增长的主要拉动力，没有一个垂直赛道比消费行业大。
“克莉丝汀注定被淘汰进历史齿轮，它的离开为下一个进入者腾挪了空位，这就成为现在新中式烘焙品牌发展的机会。”May说。我发现这些消费投资人总能自己找到答案。