来源：市值观察（ID：shizhiguancha） 作者：市值观察
据多家媒体最新报道，雪松控股已有多位高管被带走调查。与此同时，公安专案组与银保监工作组正同步对公司进行调查。
继“德隆系”、“明天系”之后，这家横空出世的资本新贵，也已经走到穷途末路。
曾经何其风光，如今又何其颓丧。
发了
2015年，股市崩盘，资产价格一落千丈。众人夺路而逃之际，一个人反向杀了回来，他就是张劲，时任君华集团董事长，后来的“雪松系”创始人和缔造者。
这一年，雪松资本成立（后更名为雪松控股），张劲重新梳理自己的产业版图，由雪松控股重组旗下所有业务，集中优势资源，以资本运作为抓手对外扩张，目标“三个万亿”，即“万亿销售额、万亿资产、万亿市值”。
接下来，张劲在金融市场一路狂飙。
2016年11月，张劲斥资48亿，要约收购A股上市公司齐翔腾达，成为公司实控人；次年6月，他再度出手，以42亿拿到“中国男装定制第一品牌”希努尔63%的股份。
进入广州银行和广州农商银行前十大股东之列；通过收购佛山金盛瑞泰间接拿到开源证券28.53%的股权；旗下资产管理公司润邦财富一年能募到上百亿资金。
那是张劲人生最顺遂的一个时期。
雪松入股后的第一年（2017年），齐翔腾达实现营收222亿元，同比暴增近3倍。与此同时，原有的大宗商品供应链业务也迎来快速出清，作为头部的雪松控股坐享行业集中度提升的红利，盈利步步高增。
2015年，雪松控股的营收还只有593亿元，2017年直接飙升到2210亿元。2018年，雪松控股杀进了“世界500强”，恒大迁出后，其更是一度成为“广州第一民企”。
而这一切，只不过用了短短3年的时间。
政府也不得不高看他一眼。
2017年9月5日，广州市举办了高规格的民营经济促进会，大咖云集，高朋满座。会上，一位市领导特地点名张劲：“到全球舞台上对话的，以前通常都是国企，以后雪松是不是也能出去对个话？”
“肯定的！”张劲不假思索的回道。话音刚落，全场掌声雷动。
已经名利双收，如果张劲能在此时适可而止，一切都还来得及。但人性的弱点恰在于控制和收敛贪欲，特别是在你风头正盛的时候。
飘了
2019年4月19日，广州发布了十几年以来最早的一次暴雨红色预警，200多家航班延误，出行变得异常艰难。即便如此，张劲还是冒雨赶到了南昌。
几个月前，他刚从“明天系”手中接过了暴雷的中江信托。一同接过的，还有80亿等待兑付的违约产品。
南昌之行的主要目的就是参加投资者恳谈会，面对台下愤怒的投资者，他干脆拿起大喇叭喊话：
“有的人劝我不要来，但是我不怕，我是来解决问题的。我们既然收了中江，就不会让中江成为一个烂摊子，雪松过去22年从来没有违过约，现在没有，以后也不会允许类似违约的事情发生。”
事后看，正是这笔收购，将他彻底拖入深坑。但当时的张劲已经“杀疯了”，根本没有意识到形势已经到了失控的边缘。
据《财新周刊》，雪松收购中江信托时花了60多亿，加上80亿的不良，这一笔就需要140亿现金。
而另一边，雪松的现金流一直捉襟见肘。
2019年，雪松控股的总营收2851亿元，其中雪松实业贡献了2676亿元，可见雪松控股的大部分盈利都来自雪松实业。但2014年-2019年，雪松实业的累计净利润仅为85.79亿元，累计经营净现金流更是只有15.86亿元。
自我造血能力不足，只能对外举债。
2015年，雪松控股的负债只有90亿，但到2020年上半年，数据就飙升到了528亿，扣除无形资产、商誉后，实际资产负债率高达77%。为了借钱，张劲把雪松实业旗下所持有的13家公司的股票全部质押出去。
与此同时，雪松在拿下中江信托后疯狂发产品，2019年8月-2020年7月这一年，其总共发行信托计划67只，金额超200亿。
2013年以后，M2同比增速持续拉低，中国实际上就已进入宏观经济去杠杆周期。贸易摩擦让经济不确定性进一步加大。疫情的不期而至，则成了压倒骆驼的最后一根稻草。
逆势加杠杆的张劲，其实一直在和趋势做对抗。从这个角度来看，他的命运早就已经注定了。
崩了
2020年，《证券时报》一篇深度调查报告直指雪松信托借道保理通道所受让的220余亿元底层资产，既无三方确权，也无回款封闭，风控完全处于“裸奔”状态。
事实上，尽管雪松当时矢口否认，但公司其实已经风雨飘摇。疫情之下，实体产业不景气，金融资产价格大幅下滑，而债务却是刚性的，风险指数骤然提升。
2022年1月30日，在经历较长时间的垂死挣扎后，张劲还是认输了，他向投资者发出致歉信，确认旗下理财产品无法如期兑付。
2月9日，迫于压力，雪松控股召开员工大会，各地理财经理提出让张劲个人为逾期的理财产品承担连带责任，遭到后者拒绝。第二天，投资人开始围攻位于广州黄埔区的雪松控股总部大厦。
仿佛又回到了三年前的南昌，只是这一次，张劲不再豪言壮语和信誓旦旦。他答应变卖资产还债，但很多资产已经不值钱了。
比如希努尔，雪松控股收购后推动公司转型文旅，不料却撞上疫情，公司直接陷入亏损泥潭，买的时候价值近70亿，如今却面临退市。
按照之前的约定，只要雪松信托将总部迁到广州，便可以100亿的价格卖给地方政府，但直到现在，雪松信托的注册地仍是南昌。
据《第一财经》最新消息，雪松控股已有多名原高管、现高管于半年前被控制，包括原雪松控股二号人物林伟龙，元老陈晖，以及曾在集团内主管资金的头号人物谢少彬。其中陈晖在雪松内部资历颇深，2003年加入雪松控股，直到现在他仍是雪松旗下14家公司的法人。
与此同时，公安专案组与银保监工作组正同步对公司进行调查。这家横空出世的资本新贵，已经走到了穷途末路。
命运何曾饶过谁。
2015年，躲过股灾的张劲曾在朋友圈里得意的喊话：
公司员工如果有炒股做杠杆爆仓危机的，尽快向公司反映，公司提供现金支持。炒股严重影响到个人生活的，也可以和公司提出支援。
几年后，他自己也败在了杠杆上。
恐怕很难从道德层面指摘张劲。
早些年，公司一名保安发生交通事故，导致对方身亡。得知死者家境贫寒，还有年幼的孩子需要抚养，张劲主动承担起了抚养之责，一直供到孩子考上大学。
2018年，河北省张家口的大山里有数百吨土豆滞销，看到新闻后的张劲二话没有，马上安排公司的人买下这批货，免费送给了北京的社会福利机构。
说到底，只不过是在错误的时间做了错误的选择。但无论怎样，脚上的泡是自己走的，怨不得别人。