布伦特原油价格基准的重要作用
编者按：本文来自微信公众号财经十一人（ID：caijingEleven），作者王能全，创业邦经授权转载。
重回世界第一大石油生产国并能源独立之后，美国产原油即将进入布伦特价格基准，从实物生产到价格决定，推动美国确立全球石油霸权
页岩革命成功并重新夺回世界第一大石油天然气生产国之后，美国于2019年实现了能源独立，并于2020年成为石油净出口国。
随着原油成品出口规模越来越大，在俄乌战争的刺激下，美国生产的西德克萨斯中质米德兰原油，将于2023年6月成为国际石油市场最重要的价格标杆，即布伦特原油价格基准的组成部分。
继拥有纽约交易的WTI价格标杆之后，世界上最重要的两大原油价格标杆，即布伦特和WTI价格标杆，都将由美国生产的原油所主导，美国石油行业对全球石油市场的影响力，从实物产量的层面上升到全面的价格决定层面，美国在国际石油市场的影响力前所未有，霸权地位无人能够挑战。
深刻理解国际石油市场，布伦特原油价格基准的重要作用关心全球能源市场，尤其是国际石油市场的人士，可能每天都会听一听布伦特原油价格和WTI价格，因为它们所代表的就是国际石油市场的行情。
目前，国际石油市场存在着三大价格标杆，即伦敦交易的布伦特原油、纽约交易的WTI和迪拜交易的迪拜/阿曼原油。
根据“能源信息”（Energy Intelligence）提供的数据，全球约78%的实货原油交易（即出口），直接或间接地以布伦特原油价格为定价基准，原油实货交易者绝大多数选择英国伦敦洲际交易所的布伦特期货合约，来管理其所面临的市场周期的风险。国际石油市场是一个高度波动的市场，市场的参与者和投资者，必须寻求可靠的价格基准，以应对市场上经常出现的价格波动。
作为当今国际石油市场影响力最大的价格标杆，可以从以下几个方面来理解布伦特原油及其价格基准，在国际石油市场中的作用：
（一）布伦特原油和布伦特原油价格综合体
一般所称的北海布伦特原油，包括布伦特混合原油、福蒂斯混合原油、奥塞伯格原油、埃科菲斯克原油和特罗尔原油五种原油，通常简称为BFOET。
布伦特原油价格综合体，包括实物交割的即期布伦特原油和现金交易的BFOET，以及金融结算的衍生品，如洲际交易所的布伦特原油期货、即期变远期、差价合约等等。
由于洲际交易所的布伦特原油期货是以现金结算的，无需进行实物交割，而与此同时，实物交易机制与洲际交易所的布伦特原油价格指数一起，确保了洲际交易所的布伦特原油期货市场与实货原油市场保持联系，从而确保实货原油市场的基本面能够转化为洲际交易所的布伦特原油期货合约到期价格。
（二）水运原油最能反映全球石油市场的基本面
作为伦敦洲际交易所交易的布伦特原油，通过水上运输，可以装在船上，运到世界上任何地方，可以在世界各地的陆上和船舶上储存，卖给炼油厂并由炼油厂加工。由于水运原油的这些特质，洲际交易所的布伦特原油基准，能够较好地反映全球石油市场的基本面和全球经济状况，比其他内陆地区的原油更具吸引力，更具明显的估值优势，内陆地区的物流和储存限制可能会影响原油的价格。
（三）布伦特原油价格基准是实货石油交易员的首选
在由600多种相关石油产品组成的布伦特原油综合体中，实货石油交易商，发挥了主导的作用。对于洲际交易所的布伦特原油期货，商业参与者（生产商、炼油厂、消费者和实货交易商）持有的合约平均占总未平仓合约的40-45%，而相比之下，实货交易者只占其他主要原油期货交易合约的20-25%左右，这种分布使得洲际交易所的布伦特原油价格基准，能够更准确地反映全球实货石油市场的基本面，更重要的是，使得布伦特原油不那么容易受到投机者、做市商和其他投资者可能带来的极端价格波动的影响。
（四）布伦特价格和价差决定了全球原油的流动
布伦特原油之所以能够作为国际原油市场的价格基准，重要的原因还在于，布伦特油田位于欧洲进出口市场，横跨亚洲和美国，有助于促进世界主要石油公司之间的全球贸易。作为一种水运合同，它的可达性意味着很容易对其他地点和等级的原油进行定价，这决定了将原油从一个地方运输到另一个地方，是否有利可图，换句话说，即决定着“套利的窗口”是打开还是关闭。这种特征，巩固了布伦特原油作为全球原油价格基准的地位。
美国生产商使用布伦特原油基准来决定出口目的地，要么是欧洲，要么是亚洲。西德克萨斯中质原油（WTI）是一种内陆原油，物流和储存受到限制，它反映了美国中部大陆地区石油市场的基本面。在实货石油市场中，WTI主要用于美国和加拿大之间的石油交易。不过，作为出口石油，一旦WTI达到美国墨西哥湾沿岸，其相对于布伦特原油和迪拜原油的价差就成为关键。
从美国到欧洲和亚洲的原油流动。布伦特-WTI价差，是国际石油出口市场上最活跃的，代表了美国国内原油价格与世界其他地区原油价格之间的差异，这种价差决定着美国的原油出口到欧洲是否有利可图。日常交易中，石油实货市场的运作取决于美国墨西哥湾沿岸轻质低硫原油的出口依靠布伦特原油价格，而不是在休斯顿或米德兰定价的WTI价格，更不是在库欣定价的WTI。
出口方面，贸易商面临WTI的风险，WTI在美国墨西哥湾沿岸与全球水运市场的原油相遇，而不是在美国中部大陆。为了管理这种风险，交易员必须考虑休斯顿或米德兰的WTI对布伦特原油的价差。简言之，自2016年以来，随着美国原油出口的增长，美国国内的实货石油市场不得不进行调整，以布伦特原油基准，来确定水运出口原油的公平准确价值。同样道理，WTI与迪拜原油的价差，也调节了美国和亚洲之间的原油流动。
从大西洋盆地和中东到亚洲的原油流动。布伦特原油-迪拜原油的价差，决定了从大西洋盆地和中东到亚洲原油流动的经济性。虽然大多数中东含硫原油的价格，是以迪拜原油为基准的，但迪拜原油是以布伦特原油为基准的。所有这些原油价格差异或价差，都构成了国际石油市场关于不同地区石油供求基本面的重要信号。
（五）布伦特原油价格基准用于对原油和成品油风险的管理
作为世界上最具流动性的原油之一，布伦特原油直接或间接地构成了全球78%以上出口原油的定价基准，包括俄罗斯乌拉尔原油，尼日利亚和安哥拉的西非原油，以及欧佩克最大产油地的中东原油。与布伦特原油的差价，是所有这些联系的核心。布伦特原油与迪拜原油、西德克萨斯中质原油、俄罗斯乌拉尔原油、里海原油（CPC）、轻质低硫路易斯安那原油（LLS）和墨西哥湾马锐斯原油等等原油的价差市场，为寻求管理风险敞口的实货原油交易员提供了交易的场所。这些市场，还为金融市场的交易们对市场及其预期管理进行持仓，并表达自己的意见。正是这些特质的存在，布伦特原油发展成最具影响力的全球石油基准价格。
布伦特原油综合体还使参与者能够管理欧洲、亚洲和北美成品油市场的风险。裂解价差，表示汽油或柴油等特定石油产品与特定原油价格之间的价值差异，这意味着交易员可以用价差衍生品合约对冲成品油价格的风险。类似于布伦特原油对WTI、布伦特原油对迪拜的价差，是向市场发出全球和地区原油市场基本面的重要信号，成品油裂解价差提供了成品油供需的关键信息。成品油市场和原油市场紧密相连，原油是从油田中生产的，但最终用户消费的是成品油，炼油厂将生产商和消费者联系在一起，从生产商那里购买原油，进行加工，并将由此产生的成品油出售给最终用户。
布伦特原油价格基准的由来及其变迁作为国际石油市场中最重要的价格基准，布伦特原油价格基准本身较为复杂，而且其原油的构成一直都是在变动之中的。
在前面的介绍中，我们简要地谈到，目前的布伦特价格体系所构成的原油，由在北海生产的五种轻质、低硫原油组成，具体包括：英国布伦特（Brent）和福蒂斯（Forties）油田生产的原油，挪威埃科菲斯克（Ekofisk）和奥塞贝格（Oseberg）油田生产的原油。由于上述相关油田产量的下降，从2018年开始，挪威特罗尔（Troll）油田的原油，也加入到布伦特原油价格体系。
布伦特油田发现了1972年，1978年投入生产。20世纪80年代，国际石油报价机构普氏公司，将布伦特油田生产的现货原油用作特定装期的北海生产原油现货的价格标杆，称之为“即期布伦特”（ Dated Brent）。1988年，现货市场的布伦特原油，变成了伦敦洲际交易（ICE）布伦特期货合同的基础，这样，即期布伦特和洲际交易所的布伦特期货价格被大量于众多的金融和贸易安排中，成为全球原油价格体系的主要组成部分。
1982年，布伦特油田的产量达到峰值，为50.4万桶/天。随着油田产量的不断下降，用于交易的布伦特原油越来越少，降低了即期布伦特的流动性，使得市场交易越来越困难。2002年，普氏将英国福蒂斯油田和挪威奥塞贝格油田生产的原油，纳入了布伦特系列。2007年，普氏又将挪威埃科菲斯克油田生产的原油纳入了布伦特系列。自此之后，即期布伦特又被称为布伦特BFOE，即布伦特原油价格中的四种构成原油首字母。
2006年，布伦特价格体系中四个油田的装船量超过140万桶/天，2012年下降到不到100万桶/天。2013年，布伦特原油的装船量为86万桶/天，占当年世界原油产量7600万桶/天的1%。2011至2014年间，由于油价上涨带来的投资不断增加，2013年至2015年布伦特价格体系油田的产量和装船量不断增加。2015年，布伦特价格体系中四个油田的装船量达到103万桶/天，但2016年下降到94.8万桶/天。
2018年，挪威的特罗尔油田增加进来后，整个即期布伦特的装船量上升到120万桶/天，布伦特价格体系的原油构成变成了5个，即期布伦特由布伦特BFOE，变成了布伦特BFOET，并一直沿用至今。
虽然布伦特作为标杆原油的重要性日益增大，但作为初始油田，布伦特油田的原油产量却越来越小。投产40多年后，作为布伦特油田的操作者，壳牌于2017年5月开始拆除海上平台和与油田相关的154口油井等生产设施，布伦特油田正式宣布关闭，但由于已经有了替代的油田产量，布伦特油田的关闭并未对布伦特原油价格体系产生任何实质性的影响。
挪威特罗尔油田的加入，只是暂缓了布伦特原油构成油田产量的下降，构成布伦特原油价格体系五个油田产量在达到高位后又开始下降。2020年，即期布伦特的总装船量下降到只有每天约85万桶，即期布伦特又面临着日益严重的流动性问题。为此，2020年12月，普氏提议修改即期布伦特价格篮子的构成，并广泛征求市场参与者的意见。2021年2月，普氏宣布，从2022年7月起，将美国西德克萨斯中质米德兰原油（West Texas Intermediate Midland）增加进即期布伦特价格构成的篮子中。
不知道什么方面的原因，2022年6月8日，普氏又宣布，不是原定的2022年7月，而是自2023年6月起，将美国生产的西德克萨斯中质米德兰原油，纳入布伦特原油价格评估体系，以加强支撑全球原油基准的实物供应。这样，即期布伦特价格篮子的调整才最终落实。
根据彭博社汇总的数据，2023年6月，即期布伦特，即所有布伦特BFOET的原油装船量，将下降至每天60多万桶。正是在这种情况下，美国产原油的加入将为这一价格基准带来急需的流动性。
美国石油行业对国际油市影响力，正从产量上升到价格决定的层面布伦特原油产量的下降，客观上为美国产原油提供了机会，但更为重要的是美国石油行业自身强劲的发展。2014年重回世界第一大石油生产国之后，2020年美国又成为石油净出口国，俄乌战争使得美国对欧洲石油出口大幅度增加，未来相当长的时间里，美国仍将保持石油净出口国的地位，所有这一切都将第三次将美国的石油行业重新推上国际石油市场的霸主地位。
（一）美国西德克萨斯中质原油和米德兰原油
除布伦特原油价格基准之外，国际石油市场上重要性和影响力排名第二的原油价格标杆，是美国西德克萨斯中质原油（West Texas Intermediate）价格基准，简称为WTI价格，其中的期货在美国纽约商品交易所进行交易，交货地在美国俄克拉荷马州的库欣。除美国国内生产的原油之外，WTI价格，还作为美国从加拿大、墨西哥和南美国家进口原油的价格标杆。
美国西德克萨斯中质原油，是由多个油田生产的原油组合，总体上是一种低硫、轻质的原油，其API度标称为40.8度，硫含量为0.34%。
从美国国内来说，WTI有三个主要的计价点，分别为：
库欣（Cushing），是位于美国俄克拉荷马州佩恩县的一个小镇，人口不到万人，号称“世界管网中心”，有13条管网交汇于此，将原油从油田生产区，如美国的德克萨斯州、俄克拉荷马州和加拿大等地，输送到美国墨西哥湾沿岸和中西部的炼油厂，可运营的仓储能力约9000万桶，占全美原油仓储能力超过13%以上。正因为拥有如此重要的运输和仓储地位，1983年，纽约商品交易所轻质原油期货合同就将库欣选定为指定的交货点。目前，每周有超过30亿桶的WTI期货合约在此进行交易。一般所称的WTI价格，指的就是在库欣的价格。
米德兰（Midland），是美国德克萨斯州西北部的一个城市，人口约10万人，位于美国页岩油主产地之一的二叠纪盆地，在通过管道输送到墨西哥湾沿岸、库欣或附近的炼油厂之前，二叠纪盆地生产的原油在此地汇集。WTI米德兰价格，指的是位于米德兰的企业和大平原终端（the Enterprise and Plains terminals）交易的现货价格，是WTI产地的实际价格。根据阿各斯的数据，在米德兰以“米德兰级WTI”名义交易的现货原油数量，每天超过100万桶。
休斯顿（麦哲伦东部，Houston，Magellan East），位于墨西哥湾沿岸，原油通过管道从库欣和米德兰输送到此，然后再通过管道运往墨西哥湾沿岸的美国炼厂，或通过油轮出口到国际市场。
（二）西德克萨斯中质米德兰原油将以离岸价格（FOB）加入到布伦特价格篮子
除了加入的时间发生变化之外，普氏关于西德克萨斯中质米德兰原油在布伦特价格篮子中的表现形式，也发生过变化。
在2021年2月的最初计划中，普氏建议西德克萨斯中质米德兰原油的价格，以到岸价进行计算，但是，这一建议提出后，遭到了国际石油市场中交易员的强烈反对，伦敦洲际交易所也不同意这一建议。为此，2022年6月，普氏又宣布，西德克萨斯中质米德兰原油加入布伦特原油价格体系之后，以离岸价格评估该原油的价值。
具体计算方法上，贸易商从美国墨西哥湾沿岸提供的西德克萨斯中质米德兰原油，它将被运送到欧洲的鹿特丹，然后使用运费调整系数从价格扣除，就像它是从北海发货一样。通过谨慎的流程，普氏将评估米德兰原油的价格是否高于或低于目前确定即期布伦特五个现有油种的价格，即布伦特、福蒂斯、奥塞伯格、埃科菲斯克或特罗尔原油。如果普氏认为，西德克萨斯中质米德兰原油的报价或实际出售的价格最具竞争力，那么就可能用它来设定即期布伦特的价格水平。
现有缩写为BFOET的即期布伦特原油，假定每桶为80美元。交易员可能会以每桶79美元的价格，从美国墨西哥湾的一个码头提取一批西德克萨斯中质米德兰原油，并增加每桶2美元的到鹿特丹的运费，美国墨西哥湾到鹿特丹的距离约为6000多英里，航程大约17天。
普氏公司需要将从美国墨西哥湾交付的原油，与现有的BFOET原油进行对比，后者在北海以所谓的离岸价进行交易。为此，普氏公司将使用所谓的运费调整系数，扣除北海至鹿特丹的估计运输成本。如果运费是每桶1美元，那么，西德克萨斯中质米德兰原油在北海的隐含离岸价，就将约为每桶80美元。这样，在计算过程中，油轮的运输成本，将成为普氏公司评估的关键。
在增加美国西德克萨斯中质米德兰原油进入布伦特价格篮子的同时，普氏还将实货原油交易的规模，从目前的60万桶增加到70万桶，而上一次改变实货原油交易规模是在20年前。
目前，普氏和有关企业，正在为即将实施的布伦特价格篮子的调整进行准备，可以说已经万事齐备。2023年2月，普氏开始根据新的评估结果评估有关远期价格。从2023年5月初开始，来自美国的实货原油已经被允许纳入价格篮子，贸易公司托克集团、英国石油公司和道达尔能源公司，已经将7批西德克萨斯中质米德兰原油（每批约70万桶）投放到远期交易中，这是该种原油有史以来的首次。
（三）进入布伦特价格体系将第三次确立美国石油行业的全球霸主地位
现有布伦特价格篮子构成原油油田产量的下降，迫使普氏必须修改价格篮子的构成，为美国产原油进入布伦特价格基准提供了客观上的条件，但更为重要的是，俄乌战争带来的欧洲国家对俄罗斯产原油的禁运，使得美国产原油大规模出口到欧洲，这为美国产原油进入布伦特价格基准提供了极为有利的时机。
2022年2月24日，俄罗斯与乌克兰战争爆发后，欧盟国家、英国等陆续宣布对俄罗斯的制裁，其中禁止进口俄罗斯产原油和成品油是最主要措施之一，其结果是俄罗斯石油退出了自己最主要的市场，而美国则取代俄罗斯，成为欧洲国家石油的主要供应者。
2022年，美国平均每天出口原油360万桶，比2021年增长了22%（64万桶/天），其中对欧洲的原油出口增长了41%（43.7万桶/天），当年增加购买美国原油的十大出口目的地中，有七个在欧洲，荷兰（10.2%，36.8万桶/天）和英国（9.6%，34.7万桶/天）是第二和第三大美国原油进口国。
根据彭博社汇总的数据，2023年3月份，预计有约60艘来自美国的油轮抵达欧洲，每天运送约180万桶原油，为2016年以来的最高值。同年4月，从美国墨西哥湾到欧洲的原油运输量约为170万桶/天，与3月份的记录相当。
除了数量之外，美国生产的西德克萨斯中质原油品质上，与布伦特原油类似，很多欧洲的炼油厂可以用西德克萨斯中质原油代替现有的布伦特等级原油，炼制的产品没有多大的差异。
目前，在美国对欧洲出口的原油中，每天大约有100万桶西德克萨斯中质米德兰原油，这些原油理论上都有资格纳入即期布伦特价格的篮子，其数量大大高于目前布伦特原油总的装船量，是布伦特价格篮子构成中最大油田福蒂斯装船量的两倍多。因此，进入即期布伦特价格篮子之后，美国产原油的影响力将越来越大，并有可能将主导即期布伦特的价格。
根据有关专业机构的数据，目前美国二叠纪盆地仍有数千个优质的井位，预计未来十多年的时间里，二叠纪盆地的页岩油，即西德克萨斯中质米德兰原油的产量，将会继续增加。此外，根据2023年3月16日发布的至2050年年度能源展望报告，美国能源信息署的预测，所有政策情景假设下，2050年美国仍然将保持石油产量净进口国的地位。所有这些说明的是，自2023年6月正式纳入布伦特价格篮子之后，未来相当长的时间里，美国产原油都将对布伦特原油价格基准发挥重要的作用。
布伦特、WTI、迪拜/阿曼，是目前国际石油市场三大价格标杆。其中，WTI是美国生产的原油，由美国的纽约商品交易所交易，西德克萨斯中质米德兰原油加入布伦特价格篮子并成为其主要供应来源之后，一方面，国际石油市场最重要的价格标杆，即布伦特原油价格基准，将受美国石油生产，主要受二叠纪盆地页岩油生产的影响；更为重要的另一方面是，国际石油市场最主要的两大价格标杆，即布伦特和WTI，都将直接受美国石油生产的影响，而迪拜/阿曼原油价格标杆虽然位于中东的迪拜，但其价格走势主要是跟随的是布伦特原油。这样，美国的石油生产，将直接和间接地决定国际石油市场全部三大价格标杆的趋势。
现代石油工业，发源于美国。19世纪末和20世纪20、30年代，美国有过两次的石油大繁荣，美国的石油产量占据国际市场最大的份额，并支持了两次世界大战的胜利。2014年，美国重回世界第一大石油生产国，2019年美国实现了能源独立，2020年自1948年72年之后美国又成为石油的净出口国。
2022年，美国每天生产原油1188.7万桶，包括天然气液在内的石油产量高达1776.7万桶/天，每天出口原油360万桶，每天出口成品油597万桶，除原油仍没有恢复2019年的产量水平外，其余均创下新的纪录，在石油生产的实物层面，确立了美国在国际石油市场的垄断地位。
通过加入布伦特价格篮子之后，美国产的原油又将全面主导国际石油市场的价格决定。这样，从生产、出口等石油的实物，到国际石油市场的价格决定，美国产的石油都将全面起到主导的作用，美国将第三次确立在国际石油市场的霸主地位，美国在国际石油市场中的综合实力和地位没有任何一个国家能够挑战，未来的国际石油形势将事实上既要依赖于美国的石油产量，更重要的是，国际石油价格的走势，还要看美国石油行业的眼色。