来源：锌刻度（ID：znkedu） 作者：陈邓新
华尔街，又给谷歌上了一课。
近期，瑞银、Bernstein、Loop Capital等机构纷纷下调谷歌的评级，一个重要的理由是“谷歌在AI方面已经从落后一步到快于同行”。
须知，早些时候，ChatGPT横空出世，大有取代谷歌之势，从而一度被华尔街唱衰。
那么，AI落后一步要被唱衰，快于同行也要被唱衰，华尔街这唱的是哪出？对AI的热情，华尔街为何在消退？AI降临，谷歌的广告生态面临重塑？
下调评级，继续看空
谷歌，曾经是华尔街的“座上宾”。
2021年，虽然风头最盛的为特斯拉，但华尔街最青睐的却是谷歌，市值不但取得2009年以来最佳表现，更是力压苹果、微软、meta、亚马逊、特斯拉，一跃成为当年市值涨幅最大的科技巨头。
万万没想到，隔年就被ChatGPT“偷塔”了。
毕竟，AI一直是谷歌的底色，且由于抢先按下AI快捷键，谷歌凭借技术优势几乎稳稳压了其他互联网玩家一头。
由此，谷歌2022年的重心未在AI。
一方面，由于业绩不振冲击了市值，谷歌一度成为华尔街第六大做空目标，不得不走减员增效，给出一个交代。
另外一方面，面对TikTok的步步紧逼，谷歌推出短视频Shorts迎合年轻人的喜好，试图守住基本盘。
对此，谷歌高级副总裁普拉巴卡·拉加万于2022年7月坦承：“TikTok 改变了年轻一代使用网络搜索的方式，谷歌在奋起直追。”
谷歌的估值评价并不高
然而，改变网络搜索方式的另有其人。
ChatGPT对搜索引擎的影响肉眼可见，从而被外界视为“屠龙少年”，如此华尔街担忧谷歌进入“诺基亚时刻”，唱衰之声渐起。
面对有史以来最大的威胁，谷歌也未坐以待毙。
推出了对标ChatGPT的Bard，发布了PaLM 2大模型，“PaLM 2不只是功能更强大，它比以前的模型们都更快速、高效”，并将AI接入旗下的全线产品。
据相关数据显示，PaLM 2的部分结果已经超越了GPT-4，这意味着谷歌足以与Open AI分庭抗礼，与微软论一论高下。
可惜的是，华尔街似乎并不买账。
譬如，瑞银将谷歌的评级由“买入”下调为“中性”，认为谷歌的AI相关收入可能需要很长的时间来转化，短期很难看到业绩的上行空间。
事实上，谷歌的共识评级（代表其买入、持有和卖出评级的比率）已降至4.655（满分为5分），为2018年4月以来最低评级，一年前该共识为4.961。
不难看出，华尔街对谷歌的态度有所保留。
“风口”降温，落地欠佳
华尔街“双标”的背后，是AI出现了微妙的变化。
首先，“风口”降温。
据Similarweb的数据显示，2023年1月至5月，ChatGPT全球访问量环比增速分别为131.6%、62.5%、55.8%、12.6%、2.8%，呈现逐月下降的趋势。
到了6月，又进一步恶化。
当月，ChatGPT全球访问量环比增速为-9.7%，独立访客数量环比增速为-5.7%，为2022年11月面世以来首次。
此外，访客在ChatGPT上花费的时间也下降了8.5%。
需要注意的是，降温的不仅仅是ChatGPT，微软的Bing、谷歌的bard、Character.AI等对话式AI工具同期也出现了访问量下滑，这意味着降温是一个普遍的现象，而非个例。
流量放缓之后，资本也开始冷静了。
其次，大模型白菜化。
流量下滑的背后，则是大模型的白菜化，AI普惠之后，流量出现了分散的现象。
据公开资料显示，生成式AI的前景高达2000亿美元、基于此的数字经济规模高达50万亿元，从而引得初创公司、互联网企业、科技巨头等大大小小的玩家纷纷下场，上演了生成式AI底座大模型的“军备赛”。
据《证券日报》报道，截至2023年7月4日，国内10亿级参数规模以上的AI大模型已超80个，产业泡沫化风险在一定程度上已经出现。
对此，资深人工智能专家郭涛表示：“当前，中国AGI市场进入‘百家争鸣’时代，但同时已有泡沫化现象出现，例如初创企业估值虚高、上市公司大股东近期频频减持套现等，业界要警惕相关风险。”
更为关键的是，大模型的同质化问题严重，亟须正本清源，未来行业进行洗牌或在所难免，资本有所顾虑也是理所当然的。
嘉御资本董事长兼创始合伙人卫哲表示：“多年互联网从业下来告诉人们，一定是头部占据60%、70%的份额，搜索引擎、电子商务无一例外，这次人工智能也是如此，胜出的大模型在中国很难超过2个，在中国以外的世界包括美国，也很难超过2个。”
华尔街对谷歌股价的预测
再次，落地比新奇更重要。
人们对生成式AI的憧憬，是基于赋能千行百业，但相当长一段时间却被当成了娱乐工具，调侃的、戏玩的、捉弄的层出不穷。
关于此，从微软Bing的表现可见一斑。
多年以来，谷歌称霸搜索引擎市场，为了改变其一家独大的格局，微软持续多年投入难以计数的人力、财力，Bing依旧不瘟不火。
整合ChatGPT之后，Bing重燃微软的希望。
然而，Bing的全球市场份额不升反降：据Statcounter的数据显示，2023年4月，Bing在PC端全球搜索市场的份额为7.14%、低于2022年10月的9.92%，而全渠道的份额为2.79%，低于去年同期的水平。
这意味着，落地比新奇更重要。
广告下滑，业绩承压
更为严峻的是，华尔街担忧AI步子太大冲击谷歌的广告业务。
在2023年的谷歌I/O开发者大会上，演示了融合Bard的谷歌搜索引擎，搜索结果页面顶端的广告位被AI 问答结果所替代。
不难看出，谷歌为了跟上时代的步伐，或不得不牺牲广告利益。
据“蓝媒汇”报道：“如果AI给出用户想要的信息，那么底层的链接对于用户来说也就没有了点击的必要，降低了CPC点击付费广告的报价能力；原先依赖谷歌流量分发的移动联盟广告网站，在页面点击变少之后，也失去了分发的能力，从而也降低了谷歌的联盟广告收入分成。”
通俗易懂地说，谷歌的商业模式生变。
2023财年第一季度，谷歌的营业收入为697.87亿美元，同比增长2.61%，而2021财年第一季度、2022财年第一季度的增速分别为34.39%、22.95%；相比营业收入，净利润的表现更是不堪，该季度净利润为150.51亿美元，同比减少8.43%，已连续四个季度下滑，此前三个季度的跌幅分别为13.62%、26.54%、34%。
谷歌净利润增速不振
更为糟糕的是，广告收入拉响“红色警报”。
2023财年第一季度，谷歌的广告收入为545.48亿美元，同比减少0.2%，已连续第二个季度出现下滑，这在谷歌历史上首次出现。
简而言之，谷歌对广告的依赖高达78.16%，一旦广告收入“塌方”，后果不堪设想，而微软并不依赖广告，拥抱AI显得更为游刃有余。
两者的区别，华尔街看得明明白白。
总而言之，AI大潮已至，谷歌选择了All In，试图重新执掌AI的大旗，但华尔街对此却并不乐观，因而谷歌需要时间来自证。
那么，谷歌为了AI，可以作出多大的牺牲，值得长期关注。