来源：定焦（ID：dingjiaoone） 作者：布鲁斯 编辑：向园
今年阿里巴巴（下称“阿里”）可谓大事不断，3月宣布进行“1+6+N”组织架构调整，分拆集团运营，6月组织变革落地，7月宣布高P调整，8月10日发布了组织变革后的第一份成绩单——2024财年第一季度（自然年为2023年二季度）财报，接受市场检阅。
这份财报处处体现阿里已经“分家”——不仅对原有业务进行重新分类，各项数据的口径也与上一季度完全不同，一个由淘天、阿里国际数字商业、本地生活、菜鸟、云智能、大文娱和其他业务组成的6+N集团架构的新阿里也由此出现在大家面前。
这一季度，阿里依旧稳健，营收同比增长14%至2341.6亿元，归母净利润同比上升51%至343.32亿元。新的淘天集团收入占比为45.8%，有分析称，阿里希望资本市场不再仅仅以电商业务来对其估值。
据「定焦」估算，剩下的收入，主要由盒马所在的其他业务（18.2%）、云智能集团（10%）、菜鸟（9.2%）和国际数字商业集团（8.8%）撑起。不难发现，这四大业务正是阿里分拆之后的三大上市预备役和寻求独立融资的子集团。
几个子集团在财报中的表现也不错——国际数字商业集团本季度的收入增速为41%，排在第一；盒马所在的其他业务部分（还包含高鑫零售、阿里健康、灵犀互娱、银泰、智能信息、飞猪和其他业务）的收入贡献占比排在第二位；菜鸟集团以34%的收入增速排在第三，且单季扭亏为盈。
此前有阿里内部人士透露，阿里的惯性是逢双守业、逢单进攻，不可否认的是，拆分之后的阿里确实由守转攻，变得更加活跃。各子集团为了改善业绩都做出了业务调整，阿里母集团为了显示对公司长期价值的信心，在本季度继续回购了价值31亿美元的美国存托股。
由于多项核心业绩指标高出市场预期，财报发布后，阿里股价盘前随之涨超5%，截至发稿市值超2526亿美元。
不过在这份财报外，外界最关心的是，阿里的业绩增长能持续多久？接下来哪些子集团能率先上市？
01
拆分之后，淘天还能打吗？
阿里的分拆，暂时没有影响整体的业绩表现。
财报显示，阿里本季度营收2341.6亿元，一改上季度营收下滑的颓势，同比增长14%。阿里每财年的Q1和Q3，因为有618和双11，往往会高于上一个季度，本季度也不例外，是近三个财年以来营收数据最高的一个Q1。
定焦制图
不仅如此，阿里的赚钱能力也有所恢复。去年Q1，阿里的归母净利润大跌50%，财报将其归结为疫情影响。本季度归母净利润同比上升51%至343.32亿元，不过依旧没有回升到2022财年同期的水平。
阿里已经长期将季度营收体量维持在2000亿元左右，持续稳定的背后，是阿里的基本盘中国商业（中国零售+中国批发）业务肩负重任，该业务的收入一直占据总营收的近七成。
从以往的财年数据来看，中国商业是阿里占比最高且唯一盈利的业务，以一己之力带动了国际商业、本地生活、菜鸟、云业务、大文娱及创新业务。有行业人士称，此次拆分之后，最轻松的就是淘天集团。
但淘天集团真的更轻松了吗？或许不一定。
此前淘天集团已经进入了守势，而且上个财年，中国零售商业（客户管理+直营）的营收首次出现下降，原因主要是客户管理收入的下滑，即客户不愿意再支付高额的广告费用和佣金费用。这既受过去疫情因素导致的GMV同比下降影响，也与淘系流量增长困境有关。
此次拆分后，财报中的中国商业板块变为淘天集团，直营业务中的高鑫零售和盒马被剔除，归到其他业务。淘天集团的收入在本季度占比仅达45.8%，未到一半，且这部分业务收入同比增长12%，增速排在六大集团的倒数第二位。淘天集团还有一场硬仗要打。
实际上，流量见顶已经是国内电商整体的趋势。一位消费品牌商家杰森告诉「定焦」，很长一段时间内，阿里电商的第一指标都是GMV，现在追求的是用户复购率。
广告收入的缩减使得马云开出了“回归淘宝、回归用户、回归互联网”的“药方”，淘天集团董事兼CEO戴珊也制定了五大核心战略（直播、私域、内容化、本地零售、价格力），意在重启淘系电商生态。
“重回淘宝，既是无奈，也是认可了性价比在当下的正确性。”消费赛道投资人松阳指出，想要更快收到货选京东，想要便宜去拼多多，想要边“娱乐”边消费去快抖直播，但在很长一段时间里，淘宝“万能”的定位和优势差点丢了，这是很危险的，不过阿里已经意识到了这一点。
杰森称，今年不少商家的体感是，整个淘天的流量结构发生了很大变化，官方旗舰店的流量被切分出来一部分，用于扶持淘系生态的中小卖家，内容流量的权重大于搜索流量，流量的算法和玩法都在变，这也使得商家开始配合淘宝重点进行内容运营和私域运营的相关动作。
种种举措在本季度带来了一些效果。已经很久没有公布月活数据的阿里，在本季财报中透露，截至2023年6月30日止单月，淘宝APP日活同比增长6.5%，原因是受惠于有效的用户获取计划和本季度淘宝APP用户留存率上升。另外，本季度客户管理收入同比增长10%，并表前，这一收入在去年同期的数据为下滑10%，前年同期为上涨13.7%。
02
“上市预备役们”，表现如何？
今年5月，阿里在2023财年报告中宣布盒马、菜鸟和阿里云独立上市的消息，国际数字商业集团也在寻求独立对外融资。
今年6月，张勇宣布将于今年9月卸任董事长和CEO，由蔡崇信和吴泳铭接任时，就有分析称，这两位一直专注投资、淡出管理的元老回归，阿里送子集团上市的思路已经基本明确。
为什么是这四个业务率先开启独立的资本化之路？
目前除淘天基本盘之外，它们在收入增速和发展潜力上是最被看好的四个业务。根据最新财报，菜鸟集团以34%的收入增速排在第三，而盒马所在的其他业务贡献的收入占比达18.2%，排名第二。
这三大子集团各自也都搭建起了自己独特的优势，它们的上市也能验证阿里的不同基因。阿里云最能体现阿里拆分的初心；盒马体现着阿里的线下基因。
同时，这些业务也都被赋予了不低的估值——云智能集团估值410亿美元，菜鸟的估值达285亿美元，盒马最新估值为60亿美元。一旦子集团能顺利上市，母集团开启SOTP估值，不同业务独立估值，加权汇总，能够整体增强资本市场对阿里集团的信心。
不过，这三大上市预备役也都要各自面对挑战。
张勇亲自带队的云智能集团，本季度收入为251.23亿元，同比增长4%。而在并表之前，云计算业务在去年同期和前年同期的同比增长分别是10%和29%，收入增速下降。有报道称，原因是大客户TikTok的外迁以及在线教育行业客户的消失。
阿里云正在转向传统企业和政府企业。一位云厂商从业者告诉「定焦」，这类企业的业务环境更复杂、更关注数据在谁手里，而阿里云与阿里的拆分，有利于服务这类客户。
不过，云智能也是目前三大准上市集团中利润增速最快的。本季度经调整EBITA为3.87亿元，同比增长106%。这与其业务的规模化相关，但值得注意的是，阿里云虽然在中国公有云厂商市场中一直排在榜首，但到2022年下半年，阿里云的市场份额已经从此前的45%跌为31.9%。
随着阿里云宣布史上最大规模降价，并发布了AI大模型“通义千问”，上述从业者认为，阿里云此后的营收能力是否会因为算力投入和降价继续下跌，还有待观察。
这几年来，阿里直营业务的收入逐渐增长到几乎和广告收入持平，不少业内人士认为盒马做出了大部分贡献。拆分后，本季度盒马被归到其他业务，这部分收入达455.41亿元，同比微涨1%。同时财报称在盒马、灵犀互娱和飞猪等经营业绩的改善下，这部分业务经调整EBITA为亏损12.04亿元，较去年同期的亏损22.75亿元大幅缩窄。
盒马被人关注的两点是，盒马是阿里全资子公司中，少数没换CEO的业务；同时盒马独立于淘天的流量体系和线上运营方法论之外，是最为独立的子集团之一，如果上市，则能体现阿里的“兼容并包”基因。
在看好盒马的人眼里，盒马相当于沃尔玛+山姆。而盒马也用成绩证明了自己——在家乐福今年关了33家店，过去3年永辉超市也关了400家门店的背景下，盒马在2023财年整体GMV超过550亿元，有超过300家店，同期经营一年以上的盒马鲜生自营门店中，有超过90%实现了正现金流。
当然，盒马面临的压力也不小，最关键的难点还是实现高线城市之外的全面盈利，同时吸引用户复购，从而提高坪效、跑通模式。
与其他两个业务相比，菜鸟集团没有那么独立，不论是国内还是国外业务，都更加依赖阿里。淘宝天猫和速卖通，都是菜鸟的最大客户。
不过，本季度菜鸟集团收入同比增长34%达231.64亿元，同时实现扭亏为盈，经调整EBITA为8.77亿元，去年同期为亏损1.85亿元。
从经营数据看，其业务增长主要源于海外市场，同时，正在面对国内市场和海外市场的双重挑战。国内各家快递企业都在争夺存量市场，随着市场份额逐渐瓜分完毕，菜鸟后端的履约服务也得尽快跟上。国外市场中，菜鸟在最后的配送段依旧要面临和同样准备上市的极兔的竞争。不止极兔，今年以来顺丰也发布了港股上市计划。
从目前的布局看，三大准上市子集团接下来还将继续维持高投入换高回报的策略，也将脱离母体独自面对竞争。松阳指出，独立融资或上市是必经之路，但中美资本市场的要求不同，A股和港股的偏好也不同，“就看谁先上、在哪上、对标哪个公司上。”
03
变革还在继续
组织改革的游戏，归根到底还要看人。众多互联网大厂中，唯有阿里一直用合伙人制度来控制公司，这个组织凌驾于董事会之上，紧紧控制着阿里最高层面的决策。也因此，阿里合伙人人选的每一次变化，都被外界视作是公司核心权力集团变化的信号。
这支合伙人队伍来自阿里各大业务线的高管，在合伙人委员会中，除了马云和蔡崇信两位永久合伙人，其余合伙人的任命，都需要根据其带领业务的重要性、市场成绩以及价值观一致性进行筛选。
由2023财年公布的阿里巴巴现任合伙人名单可以看到，阿里现在共有28位合伙人，这些合伙人分别进入六大业务集团的董事会，保持着对子业务的话语权与掌控力。
其中，更受关注的是此次新加入合伙人队伍的阿里国际数字商业集团董事兼CEO、淘天集团董事、菜鸟集团董事蒋凡和菜鸟集团董事兼CEO万霖。两人是目前合伙人中“唯三”于2011年之后加入阿里的人，还有一个是阿里健康董事长兼CEO朱顺炎。蒋凡更是这些合伙人中最年轻的一位，年龄为37岁。
多位行业人士称，这样的调动顺理成章。
一方面，蒋凡带领的国际数字商业集团本季收入增速最高，而万霖带领的菜鸟已经实现单季度扭亏为盈，两人的能力得到印证。同时，菜鸟和国际商业本就在业务上互相依赖，现在共同成长。
另一方面，这也折射出阿里今年的整体进攻方向，保国内业务、拓海外业务，能上市就上市，不着急上市的引入外部投资。
就运营成绩来看，国际零售商业收入本季度收入达221.23亿元，与菜鸟集团的收入（231.64亿元）几乎持平。同时，其经调整EBITA也开始大幅收窄，从去年的亏损13.8亿元收窄到本季度的亏损4.2亿元，主要是由于Trendyol（土耳其电商零售平台）和Lazada（东南亚电商零售平台）的盈利水平有所改善。
就能力特质和业务经验来看，万霖和蒋凡在过去几年中，带领业务走好了“本地化”这条必经之路，同时表现出了“牺牲短期盈利换战略性增速”的勇气。
有阿里内部人士表示，蒋凡在2022年1月上任后先花几个月大量见商户，发现业务问题出在“不够本地化”上，之后着手在重点国家招募本地人才做负责人、投建本地配送中心，到下半年给速卖通上线全托管业务Choice，对标Temu和亚马逊，提升用户体验。
万霖的打法类似，快递物流企业出海背后有一个共同的焦虑，就是在基础设施和网络上的缺乏。本就是重资产生意，还要在海外市场重新起网、做基建，这非常考验万霖和团队的本地自建水平或收购能力。2023年6月，菜鸟已有三个新的国际分拣中心投入服务，投入运营的海外分拣中心总数达18个。
“阿里的海外业务在黄金发展期增速有限，如今两大业务需要不断对物流、仓储和供应链进行适配化改造，能在百亿规模之上做超过30%的增长，未来可期。”上述阿里人士称。
电商行业资深从业者陈放指出，不论是合还是拆，归根结底看的是一把手的能力，包括蒋凡和万霖在内的各集团一把手们，眼下遇到的难题也是类似的——如何维持住业务的增长性、带领业务扭亏为盈，以及顶住竞争压力顺利完成资本化动作。
与对外的宏大变革相比，内部的改变在基层则直接体现在人员变动上，与合伙人调整一同而来的，还有人员数量的减少。最新财报显示，截至今年6月底，阿里员工总数为228675人，去年同期为245700人。
“变革给了阿里一个重新证明自己的机会。”松阳表示，但阿里今天面对的市场充满了竞争和变数，从这个角度思考，阿里需要的不只是自上而下的变革。
这季财报过后，阿里真正的变革才刚开始。
*应受访者要求，文中杰森、松阳、陈放为化名。