来源：直通IPO（ID:zhitongIPO） 作者：盛佳莹
6月16日，深交所披露，正方软件股份有限公司（以下简称“正方软件”）申请撤回发行上市申请文件，深交所决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。
这已经是正方软件第二次折戟IPO了。十二年前，正方软件曾上报首次公开发行的创业板申请文件，但于2010年3月31日审核会被否。
如今，这家成立二十三年的公司再次被挡在IPO门外，究竟有何隐忧？
十二年前折戟IPO，上市前夕被举报？
根据招股书显示，正方软件是一家专注于为国内高等院校、中职学校和教育行政部门等用户提供教育信息化解决方案的软件企业，围绕学校在教学、学工、科研、人事、办公、办事等核心业务方面的信息化需求，打造“智慧校园信息平台”，提供的主要服务包括软件开发、运维及服务、硬件及集成等。
创始人叶青松在创办正方软件前，曾任浙江唐人电脑有限责任公司技术工程师、销售经理，1999年创办正方软件后，是公司的核心技术人员，正方软件的 “基于物理隔离和图像加密的教务核心数据保护方法”、“数据展示方法及系统”、“基于改进雷达图的选课推荐方法”、“敏感数据加密方法及装置”等多项发明专利，叶青松都是发明人之一。
此次IPO前，叶青松直接持有正方软件8.8956%股份，其控制的青松投资、红正企管分别持有正方软件62.089%、2.3211%的股份；刘云兰女士担任公司董事，持有红正企管19.1667%的合伙份额。
叶青松、刘云兰女士系夫妻关系，合计控制正方软件73.3057%股份，为正方软件实际控制人。
来源：招股书
早在2009年，正方软件就曾向创业板发起冲刺。在2010年3月创业板发审委的审核中未获通过。
关于正方软件的第一次IPO折戟原因，引发了众多猜测。
其中广为流传的是说上会前夕正方软件遭到了匿名举报。一位自称是浙江某大学的教务处软件系统管理员，以《高等学院的悲哀 软件行业的耻辱》为题，举报了正方软件。
这份举报材料直指正方软件功能混乱、信息安全存疑、无视教务管理的严肃性和信息安全的基本原则等问题。
材料中还提到郑州工程学院、西安培华学院、南通医学院、内蒙古医学院、重庆三峡职业学院等众多高校，不得已被迫停用正方教务软件。
除此之外，也有传闻说为正方软件提供数据报告的赛迪顾问也深陷“涉嫌IPO咨询造假”。
但这些传闻随后都被正方软件否认。在上市申请被否后2个月后，正方软件在召开的媒体座谈会上，公开表示上述所谓的举报材料早已出现，系竞争对手所为。
而“赛迪顾问涉嫌IPO咨询造假”的原发媒体《理财周报》也登出道歉声明称报道细节存在不实地方。
至于上市申请被否的原因，创业板审核意见提到，其公司的主营业务存在依赖高校管理软件单一市场的风险，而该市场竞争激烈，对申请人的持续盈利能力可能构成重大不利影响。
彼时，叶青松曾表示，公司会在合适的时机再考虑上市事宜。
没想到，这一等竟然是十二年后。然而结果却仍然是重蹈覆辙。
两轮问询揭开业绩隐忧
再次折戟，正方软件严重的高校依存症也仍然未解。连收两轮问询，也已经揭露了正方软件的困境和掩埋在业绩下的隐忧。
两轮问询，深交所最关注的是正方软件的业绩问题。
根据招股书显示，2018年-2021年，正方软件分别实现营业收入1亿元、1.47亿元、1.86亿元和2.01亿元，逐年递增；报告期内，正方软件净利润分别为 2,008.76 万元、5,452.75 万元、8,761.29 万元和 185.61 万元。2021 年上半年，正方软件经营活动产生的现金流量净额为负值。
且其波动幅度显著高于同行，引来深交所的问询。尤其2019年和2020年，正方软件业绩增速大大高于同行的新开普、致远互联和金智教育。
值得一提的是，上一次的IPO也是报告期内业绩增速猛增。
彼时，2007年-2009年，正方软件实现营收2021.98万元、3281.77万元和5300.75万元，2008年、2009年分别同比增长62.30%、61.52%；净利润775.25万元、1440.08万元、2442.78万元，后两年同比增长85.76%和69.63%。
但是如果把时间线拉长，正方软件2018年的营收只在2009年的基础上仅仅增长了0.89倍，净利润甚至低于九年前的水平。
第二次问询中，正方软件创新属性是否符合创业板定位也遭到了问询。
从业务来看，正方软件的产品和服务主要包括软件开发、运维及服务、硬件及集成。
在报告期内，正方软件来自软件开发的收入分别为8245.11万元、12647.15万元、16396.84万元、3104.8万元，占总收入的比重分别为82.78%、86.43%、88.49%、82.64%。
可以看到，正方软件的软件开发收入占主营业务收入比例的平均值为 87.88%，软件开发是其核心收入。其次是运维及服务，报告期内三年平均值为7.40%。
虽然软件开发是营收的主要来源，但正方软件的研发投入力度却并不大。
根据招股书显示，截至 2021 年 12 月 31 日，正方软件拥有研发人员 146 人，占员工总数的 33.49%。
来源：招股书
2019—2021年，正方软件的研发费用分别为2614.56万元、2653.78万元、2890.34万元，研发费用占营业收入比例分别为17.8%、14.28%、13.73%，有逐渐下滑趋势。
更令人质疑的是，正方软件的研发投入并没转化为丰硕的研发成果。截至2022年2月末，正方软件共有专利8项，其中发明专利5项，其中只有1项发明专利和1项外观设计是2019年之后获得的。
除此之外，根据招股书显示，正方软件此次IPO拟募资4.49亿元用于智慧校园信息化服务平台升级等三大项目，然而背后实际却是为了购置房产。
招股书显示，“智慧校园信息化服务平台升级建设项目”投资总额为26,566.43 万元，其中办公场地购置投资 10,000.00 万元，“营销服务体系优化建设项目”投资总额为 9,356.34 万元，其中场地购置投入 6,730.00 万元。
而正方软件却自称是轻资产公司。深交所也因此问询，要求其补充说明作为轻资产公司，多个募投项目中涉及购置房产的合理性与必要性，是否涉及房地产开发或相关经营业务，是否符合相关监管政策。
然而正方软件只是简单回复称：“购置房产符合公司经营与发展的实际需求，降低租赁经营场所风险；自有办公场地有助于提升公司品牌形象，利于人才引进；完善营销服务体系建设，提升市场开拓和维护能力。”
由此可以看到，虽然这次IPO正方软件等了十二年，但时间并没有让正方软件“长大”，上市募资的用途也并没有计划开拓新业务，正方软件又如何能打动资本市场呢？