来源：斑马消费（ID：banmaxiaofei）作者：徐霁
三板斧打完了
随着极兔速递通过港交所上市聆讯，这一轮快递巨头的港股上市潮，即将敲响第一次钟声。
在中国乃至全球快递市场，极兔都称得上是一个奇迹。2015年创立，短短几年时间便成长为东南亚快递老大；2020年进入中国市场，3年就跻身行业前五。
极兔速递的崛起，意味着传统快递行业重资产、高人力的商业模式，在绝对的资本优势面前，并非不可逾越的高峰。
但是，以快著称的极兔，进入2023年，却慢了下来，在核心市场中国区域的业务量增速，不及行业均值，警钟敲响。
动如脱兔、狡兔三窟的极兔速递，被猫（阿里系）和狗（京东系），合力按住了。
接下来，快递业的竞争，进入三足鼎立的新阶段。横向的业务拓展，出海，纵向的业务深入，培育供应链综合服务能力，成为行业接下来的两大新趋势。新的竞争环境下，谁能继续领跑？
01
崛起
近10年来，中国快递行业最大的新故事，便是“外来者”极兔速递的崛起。
其创始人李杰，1998年从北京科技大学毕业后，加入江苏安徽步步高公司，2008年出任OPPO苏皖地区总经理。5年后，成为OPPO首家海外独家销售代理公司的创始人兼首席执行官，负责领导在印尼、新加坡、马来西亚和日本等地的全球扩张，帮助OPPO成为印尼等地手机市场的老大。因个人业绩突出，OPPO设立李杰奖，用于表彰杰出销售人员。
2015年，借助在OPPO手机积累的强大地推经验，李杰将通达系快递公司的经营模式改良后复制到东南亚市场，J&T Express悄然崛起。这是一家自称以互联网配送为核心业务的科技型快递公司，J&T象征着Jet（喷气式飞机）、Timely（及时）、Technology（科技）。
很快，J&T Express在JNE、Lion Parcel、Sicepat Ekspres等众多本地快递小巨头的合围中杀出一条血路，成为东南亚快递市场老大，目前市场份额22.5%，超过第二名的三倍。
几年之后，中国快递市场，也终于领教到了J&T Express的快。
2020年初起网，很快就在通达系和顺丰京东把持的民营快递市场撕开一道口子，进入主流快递公司阵营。仅用3年时间，极兔便成为头部快递公司之一——要知道，顺丰申通1993年创立，花了二三十年时间才走到今天这一步。
究其原因，便是在段永平系后手策略的指引和OPPO、vivo、拼多多的资源支持下，极兔速递打出了“蹭网、价格战、资本运作”三板斧，迅速成长。
2019年，J&T Express收购上海老牌快递公司龙邦速递，拿下在中国市场的经营资质，以“极兔速递”的品牌行走江湖。
2020年3月起网后，极兔通过四通一达加盟制快递的漏洞，通过蹭网站稳脚跟。当年底，便遭到了来自通达系快递公司的集体封杀。
但是，这并未能阻止极兔的野蛮生长。毕竟，它还有价格战利器。
2019年中开启的那一轮价格战，让中国快递行业苦不堪言。当各大快递公司在业绩的压力下纷纷鸣金收兵，提升价格；处于烧钱阶段的极兔速递，咬牙维持住了低价。
2022年及2023年上半年，极兔速递的单票收入为0.34美元/票，低于通达系的整体水平，更不用和顺丰来比了。
2021年底，极兔速递以68亿元对价收购了“四通一达”之一的百世汇通，直接坐上了中国快递行业的“主桌”。
今年上半年，极兔作价11.83亿元收购了顺丰旗下的低端加盟业务丰网速递，并在IPO之前接受顺丰控股的投资，双方结成战略联盟。
自此，快递业形成三足鼎立的局面，极兔速递与顺丰控股，算是站稳了阿里系和京东系之外的另一极。
02
降速
极兔速递以快著称，当它成长为庞然大物后，却跑不起来了。
2021年底收购百世汇通之前，极兔的市场份额估算在7%-8%之间，后者的市场份额约为8%。如果1+1≥2，将让极兔的业务量超过圆通、申通、顺丰，与韵达相当，直追业务量第一的中通（02057.HK）。
不过，极兔速递整合百世汇通后，1+1<2。2022年，前五大民营快递公司的业务量市场份额分别为：中通22.1%、韵达15.9%、圆通15.8%、申通11.7%、极兔10.9%。
值得一提的是，去年，极兔与申通的业务量差距仅为9亿单。如果极兔能在2023年继续保持增长势头，应该就能追上来。
没想到，“意外”再次降临。快递业在价格战的摧残下，2021年迎来了最焦虑的时刻，2022年有所恢复，到2023年，无论是顺丰还是通达系，都支棱了起来。
上半年，中通继续业务量领跑；圆通（600233.SH）均衡发展，超越韵达；韵达掉队，业务量仍然高达84.02亿票；申通快递在阿里（09988.HK）和菜鸟的加持下，扭转颓势，业务量77.20亿件，同比增长35.92%。
极兔，却意外失速。今年1-6月，极兔速递业务量64.46亿件，同比增长15.05%，增速低于行业均值，市场份额略有下滑。
要知道，极兔速递2020年开始在中国市场从零起步，当年便完成20.84亿单快递业务，去年业务量高达120.26亿单，2020年-2022年业务量年均复合增长率超过140%。
对于一家仍然处在亏损状态的成长期的企业而言，最重要的，仍然是成长性。极兔最核心的中国市场，增速下滑；起家的东南亚市场，同样的问题出现得更早。即便能顺利在港股上市，业绩也会遭遇重大挑战。
近年，极兔速递东南亚分部，收入原地踏步，虽然已经实现了盈利，但2022年业绩下降22.4%，今年上半年才恢复增长。
公司中国市场分部2020年-2022年持续亏损，3年经调整EBITDA（非国际财务报告准则计量业绩）合计-25.45亿美元。2023年上半年，收入22.03亿美元，规模增速暴降至12.4%，经调整EBITDA的亏损也收窄至4496.7万美元。
对比之下，极兔速递在中国市场的规模及业绩，排在顺丰控股、京东物流（02618.HK）以及中通、圆通、韵达、申通之后，仍然在一线快递公司中吊车尾。
两大市场均表现不佳，导致极兔速递短期业绩承压。2020年-2022年，公司收入分别为15.35亿美元、48.52亿美元、72.67亿美元，毛利率-17.0%、-11.2%、-3.7%，靠着金融资产及负债的公允价值变动，2022年名义上扭亏，最近3年净利润分别为-6.64亿美元、-61.92亿美元、15.73亿美元。
今年上半年，极兔速递终于实现公司层面的毛利率转正，不过，因为费用过高，净利润为-6.67亿美元。
03
出路
所有的疯狂，终要用寂寞来偿还。以快著称的极兔速递，也慢了下来。
极兔中国市场失速的首要原因在于，价格战的功效，在边际减弱。
快递行业，与电子商务深度绑定。快递需求，并不是由消费者驱动，而是由电商平台及商家来驱动的；其核心动力，并不是建立在品牌认知、渠道惯性基础上的消费习惯，而是电商圈认可的稳定的性价比。
价格战可以帮快递公司快速获得市场份额。毕竟，对于像义乌商家这些电商企业而言，每单省出来的几毛快递费，很可能就是他们的大部分利润。一旦价格战退潮，马上就会遭遇商家们的用脚投票，市场占有率也留不住。
从2022年到2023年上半年，极兔速递中国业务的单票收入稳定在0.34美元，平均单票成本从0.4美元进一步下降至0.34美元。这就意味着，就连极兔，也开始从价格战中撤退了。
中国快递市场的增速逐年下滑，正在逐步过渡至存量时代；头部快递公司格局相对稳定，市场竞争氛围从未放松。护城河相对更浅的极兔，很难继续偷偷抢夺三通一达的市场。
更棘手的是，一直给极兔输送大部分业务的拼多多，其国内电商业务出现了明确的增长瓶颈。拼多多自己可以通过Temu进军北美电商市场，开辟第二曲线，尚未将业务拓展至欧美地区的极兔，便无法继续依靠拼多多实现业务跨越。
总的来说，极兔速递打完“三板斧”，就与三通一达站在了同一起跑线。要想继续升维成长，只能与京东物流、菜鸟等高阶对手正面对决。
快递业巨头大PK，在基础设施（仓储、线路、车辆和飞机、人力资源）、业务价值、品牌认知等层面，极兔速递相对于三通一达的优势，在顺丰控股（002352.SZ）、京东物流、菜鸟面前，并不明显。其最突出的亮点，便是崛起于东南亚市场所积累的海外市场运作能力。
所以，极兔速递近年的业务重心，便是将跨境电商物流业务向海外市场复制。在东南亚市场和中国市场站稳脚跟后，极兔2022年先后落子埃及、阿联酋、沙特和墨西哥、巴西。
东南亚和中国之外的市场，2020年给公司贡献的收入占比仅为0.7%，2022年提升至14.4%。不过，公司也为此付出了巨大的代价，该板块2022年的毛利率为-10.3%。
接下来，还有没有像中国这么庞大、成熟和熟悉的市场，交给极兔速递来开拓？如果没有了增长，动如脱兔的极兔速递，还剩下些什么？