来源：直通IPO（ID:zhitongIPO）作者：王非
受益于比亚迪销量暴涨，公司2021年营收翻3倍。
锂电隔膜龙头之一，折戟科创板IPO。
10月10日，计划募资13亿元的中兴新材主动撤单，上交所终止对其IPO审核。
而这，距离中兴新材3月30日递交上市申请，过去仅半年左右。
期间，中兴新材于4月21日收到上交所首轮问询，并于9月30日因财务资料超过有效期，上交所“中止”其发行上市审核。
作为中兴通讯的“兄弟公司”，上交所在首轮问询中，着重要求中兴新材说明第一大客户比亚迪销售收入占比较高、“技术纠纷”等相关问题。
01
中兴通讯“兄弟公司”，小米投资1亿元持股近4%
从中兴新材的名字，不难看出其与中兴通讯的关联。
中兴新材的前身为深圳中兴创新材料技术有限公司（简称：新材有限），该公司成立于2012年7月，由中兴通讯控股股东中兴新及中兴合创、胡达文、于长溥共同设立。
中兴新材与中兴通讯可谓“兄弟公司”，而非中兴通讯的子公司。除中兴新材、中兴通讯外，中兴新控制的企业还包括派能科技等。
招股书显示，中兴新直接持有中兴新材34.96%股份，并通过间接持股，合计持有35.76%股份，为公司控股股东。
来源：中兴新材招股书
值得一提的是，由于中兴新无实际控制人，因此中兴新材同样无实际控制人。2022年1月10日，中兴新、深圳资玛特、南宁资玛特签订《一致行动协议》，三方构成一致行动关系，合计占有公司48.11%的表决权。
除了在股东层面的关联，中兴新材的董高监大多与中兴新、中兴通讯等公司关系密切。
其中，出生于1967年的中兴新材董事长翟卫东，曾于1996年3月至2005年6月任职于中兴通讯，任部长、产品总经理等职。；2015年4月至2015年9月任中兴通讯高级副总裁助理。
其中，2005年，中兴通讯将原有监控产品线整体剥离，成立深圳中兴力维技术有限公司，全面进军安防市场。翟卫东受命肩负起中兴力维发展大旗，自2005年6月至2014年12月任公司执行董事、总经理。
2015年9月至今，翟卫东除了担任中兴新董事、总经理，还兼任深圳市兴维投资有限公司、深圳市中兴新云服务有限公司、派能科技等公司董事。
出生于1980年，现任中兴新材董事、CEO、总经理的陈兆平，自2007年9月至2012年9月，曾任中兴新项目经理。
此外，董事LIU BIN；董事张一巍；监事会主席张素芳；副总经理、财务总监、董事会秘书杨慧颖；副总经理张辉，均有中兴系背景。
值得一提的是，成立10余年来，中兴新材收获了多家知名机构的投资，包括前海母基金、基石资本、同创伟业、小米长江等。
2022年3月，中兴新材完成第三次增资。其中，小米长江出资1亿元，认购369.96万股股份，增资价格为27.03元/股。
来源：中兴新材招股书
招股书显示，IPO前，基石资本持股4.33%，系中兴新材第五大股东；小米长江持股3.86%，与创合鑫材、司南芯海共同位列公司第七大股东。
未来，中兴新材将与“小米造车”产生怎样的业务协同，也值得市场保持期待。
02
年营收翻倍式增长，比亚迪贡献超四成营收
中兴新材专业从事锂离子电池隔膜等高分子特种膜材料的研发、生产及销售，主要产品包括干法锂电基膜及涂覆膜，其中干法隔膜主要应用于下游新能源汽车及储能领域。
截至报告期末，中兴新材的干法锂电隔膜年产能已超过10亿㎡，在国内干法锂电隔膜领域中具有产能领先优势。根据GGII统计，2022年度，中兴新材继2021年后蝉联国内干法锂电隔膜出货量第一名，出货量份额持续位居行业前列，在干法锂电隔膜领域处于行业领先地位。
市场竞争层面，在国内，中兴新材主要与恩捷股份、星源材质、惠强新材等竞争；在海外，则主要与日韩地区的旭化成、东丽集团、SK集团等公司争夺市场。
招股书显示，2019-2021年及2022年前三季度，中兴新材分别实现营业收入6306.46万、9127.99万、3.26亿、4.3亿元；净利润为-7546.08万、-8493.92万、3575.90万、2550.87万元。
来源：中兴新材招股书
毛利率方面，报告期内，中兴新材分别录得-48.11%、0.25%、23.88%、26.22%。同期，行业内可比公司毛利率的平均值分别为50.12%、36.19%、34.74%、34%，中兴新材的毛利率始终低于这一数值。
值得一提的是，中兴新材自2013年起开始与比亚迪进行业务往来，比亚迪始终为其第一大客户，为公司贡献逾四成营收。
从业绩表现来看，中兴新材2021年营收翻3倍、干法锂电隔膜出货量全国第一，与第一大客户比亚迪的高增长密不可分。资料显示，2021年比亚迪新能源车销量高达59.37万辆，同比增长231.6%。
报告期内，中兴新材对比亚迪销售金额分别为2406.13万、3852.19万、1.86亿、1.75亿元，销售金额占主营业务收入的比重分别为41.3%、45.12%、60.26%、43.82%，均超过40%。其中，2021年占比更是超过60%。
来源：中兴新材招股书
针对上述情况，上交所要求中兴新材说明2021年来自比亚迪的收入实现大幅上升的合理性；并全面评估公司是否对比亚迪存在单一大客户的依赖风险，客观论证公司与比亚迪合作的稳定性和可持续性。
中兴新材表示，2021年度，公司对比亚迪销售收入占比升高，主要系其刀片电池自2020年推出后下游应用不断增加，公司的多款三层共挤隔膜产品先后完成产品导入并快速放量所致。随着公司客户结构持续优化，公司来自比亚迪毛利的占比将进一步降低，占比维持在40%上下，公司不构成对比亚迪形成重大依赖的情形。
此外，2017年，中兴新材干法隔膜成功导入宁德时代，并与该等客户保持长期深度的合作关系。招股书显示，2021年及2022年前三季度，宁德时代分别是公司第三和第二大客户，交易额分别为0.21亿、0.66亿元，占比分别为6.84%、16.56%。
需要注意的是，就在中兴新材高速发展、闯关科创板的关键节点，来自竞争对手的诉讼，适时来“添堵”。
2022年3月，已于2016年登陆创业板的锂电子电池隔膜龙头企业星源材质，就曾起诉中兴新材、武汉新材及第三方侵害其发明专利。最终，该案以星源材质败诉告终。
今年1月，星源材质再次向深圳市中级人民法院提起诉讼，要求中兴新材、中兴新材全资子公司武汉新材、杜某停止使用、披露或允许、许可他人使用星源材质的技术秘密，要求中兴新材、武汉新材、杜某连带赔偿星源材质经济损失5000万元及因维权的合理支出50万元。5月24日，深圳中院对上述侵害技术秘密纠纷诉讼案件立案。
针对上述情况，在首轮问询中，上交所也要求中兴新材按照最坏结果原则预计如败诉对公司持续经营、财务状况的影响。