来源：东四十条资本（ID：DsstCapital） 作者：蒲凡
大起大落，跌宕起伏。
一家上市公司能够在一周之内同时经历“股价新高”和“股价腰斩”吗？中旭未来告诉你：能。
北京时间1月31日，中旭未来迎来了连续第7个涨幅交易日，区间累计涨幅超过了21%，盘中股价最高攀升至72.5港元，刷新自2023年9月上市以来的股价新高。
紧接着在仅仅横盘一个交易日后，到了北京时间2月2日，中旭未来的股价忽然出现暴跌，最大跌幅超过76%，股价应声下跌到15.46港元，直逼13.78港元的开盘价。
“是兄弟，就来砍我”
一只股票在短时间内同时经历“巅峰式”的暴涨和“自杀式”的暴跌，这个剧情很容易让人联想到电影《华尔街之狼》里帮助小李子完成咸鱼翻身的“粉单股票”。
在美国的金融体系里，“粉单股票”是一个无限近似于赌场的存在：它遵从股票交易规则，有正儿八经的交易所，也有公开可查的信息平台，但由于这些企业大部分是“资本弃儿”——业绩长时间无法满足上市要求而被纳斯达克等大交易所强制退市，有的干脆连定期财务报告都没办法出具——交易者们获得了大量的操作空间，虚构内幕信息、编造市场情绪、假装相关人士等花活层出不穷。
再加上这些“粉单股票”都是小盘股，估值5亿美元算头部、估值3亿美元算中坚，单价常年在个位数徘徊，“粉单市场”几乎以“周”为时间单位地反复出现令人惊悚的“大波段”，人人能当狗庄，处处遇见财团。
《华尔街之狼》里小李子在回忆当年风采时感叹“这个世界就是这样，每当你正要取得成功，总会有混账想拉你下水”，放在兽性和人性划等号的“粉单市场”里可一点都不夸张。
但问题是，无论从哪个角度来看，中旭未来都和“粉单股票”沾不上边。
中旭未来是江西贪玩信息技术有限公司的VIE控制实体，是大名鼎鼎的现象级网游《贪玩蓝月》的开发及运营公司。
2023年8月，中旭未来在中金公司、中信建投国际的联合保荐下顺利通过港交所聆讯，9月28日正式挂牌交易，公司发行约1897.6万股股份，每股发售价定为14港元，最终募资2.66亿港元。
根据当时同步发布的《中期报告》显示，截至2023年6月30日，中旭未来在运营游戏高达330款，其中有35款是2023年上半年推出的新产品。
这330款游戏中旭未来聚拢了超过4.3亿的活跃用户，并直接转化为真金白银，自运营游戏产品的毛利率在2022年和2023年分别保持在95%以上，在半年时间里创造了超过21亿元人民币的收入。
除此而外，他们在餐饮速食、潮玩等领域的布局进展得也挺顺利。据《中期报告》显示，他们的自营米粉速食品牌“渣渣辉”在过去一年完成了翻倍增长，销售业绩从2022年6月30日的6680万元人民币扩大到1.26亿元人民币，涨幅达到了89.9%；
“BRO KOOLI”在那份《中期报告》中并没有单独列出业绩表现，但半年之后的一次采访中，江西贪玩信息技术有限公司副总裁林文彬宣布，"Bro Kooli" 年销量百分比突破120%，顺利成为了LOCKERR平台抽盒机单月销量冠军——这个表现鼓舞着他们的最终计划，“打造Z世代的游戏元宇宙”。
总之当这么一个赛道热门、布局清晰、概念性感、现金流充裕、商业模型稳定的企业出现在情绪低迷的港股市场上，合理的剧情展开一定不是“保持理智，和时间做朋友”，一定是“弹冠相庆，奔走相告”，告诉乡亲们准备“打开大门迎闯王”。
事实上在2月2日之前，剧情也确实这样兑现了。在9月18日至9月21日的公开招股期间，中旭未来在香港公开发售部分获得104倍的超额认购，而国际发售也已获得小幅超额认购，发售股份最终数目约为948.8万股，相当于发售股份总数的约50%。两两相加，中旭未来一举成为2023年的“港股认购王”。
甚至严格来说，中旭未来还称得上是某种样板项目：2023年9月19日，即公开招股期内，中旭未来宣布引入4名基石投资者，合共认购约8891万港元股份，其中上饶高产投认购3000万人民币、四三九九认购400万美元、龙鑫认购200万美元、奥飞国际认购931万港元，约占发售股份约37.48%，设6个月禁售期。
按照发售价14港元计算，上饶高产这笔投资的账面盈利在今年2月之前，一度是超过1亿元的。
市场：“好的”
所以我们应该如何理解中旭未来股价的大起大落？“港股的整体疲软”应该是最容易想到的答案，大量看起来有头有脸的明星港股上市公司都在过去一年遭遇了股价跳水。
其中最有代表性的上市公司Keep，股价已经从巅峰时期的42.4港元跌到4.69港元，总市值也相应地从150亿萎缩到现在的不到25亿。我的老朋友庄明浩老师在他的个人播客《屠龙之术》，曾经拿出过整整一期的节目时间，来讨论这样的股票表现，进而悲观地提出了两个假设性的观点：
-过去企业前往港股上市是为了“解除回购”，没有交易量就拉进到港股通，通过散户接盘来解决问题，而现在这条通路已经失效了；
-从目前来看，如果我们仍然把“IPO”作为最重要的退出节点，那么我们或许应该像“剔除新三板”那样把“港股”也从这个节点认证的过程中“剔除”出去。
不过即使有“临近解禁期”+整体大环境疲软的因素存在，也仍然没法完全解释中旭未来为何在“业绩比Keep”更实在的情况下，出现了梯度更陡的跌幅。
所以或许我们只能通过拉长时间线来寻找答案：
2000年1月，“互联网泡沫”自太平洋西岸席卷而来，以1月5日为例恒生指数报15739.05点，跌1333.77点，蓝筹股及科技股带头下滑，地产股及电讯股也未能幸免，其中中国电信、盈科数码跌逾14%；两年半后的2003年8月13日，港股一举冲破10300点防线，成交额激增至161亿港元，创下28个月以来单日最高成交额记录。
2006年5月，港股出现闪崩，其中5月23日继两周累计大跌千点后，再度暴跌507点，以15806点报收，跌幅超过5.66％，股指连续击穿10日、20日和50日移动平均线水平，成为近5年来最大跌幅；一年后的2007年6月20日，港股单日实现成交额1214亿元，刷新历史新高，到7月累升1807点或9.05%，半年市值整体增幅超过2.5亿港币。
2008年，港股出现了令人绝望的连跌8周，由21261点一直泻至12000点左右，跌幅高达四成，并出现严重超卖现象，形成了自2001年911事件之后的大熊市，其中2008年10月27日香港恒生指数暴跌12.7%，创11年以来最大单日跌幅。当时记录下“惨状”的媒体人在标题上大大地写着“跳水冠军”；2008年10月28日，恒指忽然暴涨1580点，拉升14.35%，最终收盘收报12596.29点，创下自1998年2月以来的最大单日涨幅。
说白了，这就是“公开市场”。在“公开市场”的设定下，公司业绩、行业环境、投资者情绪都成为了不可忽视的影响因子，符合经济规律的同时又超然于经济工具，而总有一些“黑天鹅”在暗处环伺，港股某种程度上算是“有效市场”，但放在更大的环境来看，有效性有没有想象的强，要打个问号。
另外最后再说一句，我并无意忽略大周期中的小周期，像前面2000年、2006年跟2008年的例子，虽然一定能预见，“失地”终有一天会“收复”，但在这个过程中，那些灰飞烟灭的，同样也是不能忽略的。
换句话说，乐观向上的氛围是不能少，中旭未来的单日大跌，也没必要非得放在更大尺度去审视，但只要你身处市场，类似的“体验”总有可能发生。