来源：东四十条资本（ID：DsstCapital） 作者：张俊雯
美东时间7月22日，善存、钙尔奇背后公司赫力昂（下称Haleon）成功在纽交所上市。
Haleon是葛兰素史克(下称GSK)将消费健康业务分拆成立的新公司，在前不久7月18日，Haleon已先一步在伦敦交易所上市，这也是伦敦近10年来最大的上市公司。
上市后，Haleon将成为全球最大的独立消费者健康企业，旗下拥有一众知名消费健康品牌，包括了牙膏品牌舒适达，消炎止痛的扶他林、“止疼神药”Panadol、维生素品牌善存、“补钙利器”钙尔奇等。
伦敦交易所上市首日，Haleon开盘价3.3英镑，最终以6.6%的跌幅收盘，市值约为 305亿英镑。
值得注意的是，2022年初，英国消费品巨头联合利华提出500亿英镑的收购要约，却被GSK认为价格太低而拒绝。因为在联合利华之前，早有一众私募巨头们也向GSK消费健康业务投来橄榄枝，其中包括了黑石、凯雷、KKR等，估值一度飙到540亿美元。
究其背后原因，或许与欧洲IPO市场寒冬有关。有分析指出，地区冲突、通货膨胀持续飙升和美联储加息等重重利空因素，导致2022年上半年欧洲IPO市场融资额同比下降九成，让不少公司选择推迟上市计划。市场投资情绪谨慎，或许是Haleon市值不及预期的原因之一。
凯辉GSK欲套现270亿美元
Haleon成立于2019年，由葛兰素史克(GSK)与辉瑞（Pfizer）二者的消费者健康业务合并而成。其中，GSK 持有 68% 的多数控股权，辉瑞持有 32% 的股份。
营收方面，消费者健康业务为GSK贡献了近三成收入。2020年，GSK消费者健康业务销售超100亿英镑，2021年略有下降，销售额也维持在96亿英镑，实现税前利润 16 亿英镑。
未来业绩将进一步增长。根据GSK公布年报显示，其健康消费品业务预计3-5年内销售增长率约4%-6%。目前，Haleon已超越强生，占据7.3%的市场份额，行业排名第一。
Haleon虽然业绩喜人，但还是被视为非核心业务。
上市后，GSK和辉瑞都计划出售股份。GSK计划至少将自己所持股份的80% 出让，预计将给公司股东带来80亿英镑(约合110亿美元)的股息，辉瑞则考虑出售全部股权，预计将套现160亿美元。不过，GSK和辉瑞在 11 月之前都无法开始出售其所持股份。
GSK在一份声明中，解释了分拆原因：通过剥离非优先品种，重点支持疫苗和特殊药物。换言之，拆分后所得收益将用于支持传染病、艾滋病、肿瘤学和免疫学四个关键治疗领域的研发和销售，这颇有些“弃车保帅”的意味。
辉瑞同样也表示，将在本次上市后有序出售其对Haleon的所有权，这也符合辉瑞转型需要，接下来将专注于创新药和疫苗的研发。
可见，GSK和辉瑞都不约而同提到了“聚焦业务”，难不成将“非优先业务”分拆已成“大势所趋”？
制药巨头加速分拆回流现金
“业务分拆”似乎在制药巨头当中“蔚然成风”。
辉瑞早有剥离优质业务的先例，并收获颇丰。2012年，辉瑞以785亿美元的价格将惠氏奶粉业务出售给雀巢公司。同年，辉瑞还将动物保健业务独立分拆上市为辉瑞融资138亿美元。2019年，辉瑞将仿制药业务与仿制药巨头迈蓝（Mylan）合并，成立晖致(Viatris)。同年，辉瑞将消费保健品业务拆分给GSK。
至此，辉瑞将成为一家更纯粹的专利药企业。
尽管业务拆分后，辉瑞的营收从2019年的517.5亿美元，降至2020年的419.08亿美元。但随着全球新冠疫情爆发，辉瑞的新冠疫苗销售大增，2021年总营收暴涨至812.88亿美元，成为全球收入最高的制药企业。而销售疫苗带来的巨额利润，也让辉瑞有更充足的资金专注于创新专利药的收购，实现更多营收。
无独有偶。全球知名跨国制药企业默沙东也于2021年6月将女性健康、生物类似药及部分成熟药品剥离入新公司欧加隆，并完成了对欧加隆的分拆。分拆后，欧加隆将负责药品上市后生命周期的管理，而默沙东将专注于管线研发。
2022年药企的拆分速度明显加快。
除了本次分拆上市的Haleon之外，制药巨头诺华，决定2022年底将旗下仿制药公司“山德士”出售或剥离。据悉，PE巨头黑石集团和凯雷集团可能联手以250亿美元的价格收购山德士。业内人士认为，山德士近年来业绩下滑，诺华剥离业绩承压的仿制药业务，将专注于高风险、高回报的核心创新药业务。
在此之前，诺华已经陆续剥离了动物保健、疫苗、隐形眼镜、眼科保健等部门，还放弃持有了一家消费者健康企业的股份。
另外，强生也计划2022年底完成对其现有三大业务的重组拆分，其中制药业务和器械业务将合并，消费者保健业务将独立，分别成为两家上市公司。
制药巨头们相继将旗下业务剥离，并不约而同聚焦创新药主要有两方面原因：
一来，与全球医药行业政策变化有关。
在国内，药品集采、医保谈判正逐步挤压仿制药的药价水分；在国外，针对仿制药的价格垄断调查也一直在开展。2021年5月10日，英国的反垄断部门宣布，GSK、默克以及雅莱三家跨国药企违反竞争法，对三家巨头开出“罚单”，其中，GSK被罚2220万英镑（约合2.01亿人民币）。
二来，相比于竞争白热化的普药、保健品等品类，创新药利润空间较大。
GSK、辉瑞等制药巨头若想长期保持领先优势，创新研发必不可少，但创新药前期研发需要大量资金，剥离非核心药物，一方面是业务聚焦；另一方面还可以在短期内回流现金，助力核心业务的发展。
可以预见的是，全球范围内，创新药研发势如破竹，各大药企“瘦身”的局势或将持续。