来源：直通IPO（ID:zhitongIPO） 作者：邵延港
2021年首家科创板“终止注册”的企业，2022年来到了创业板门前。
7月15日，智能网联汽车零部件企业，慧翰微电子股份有限公司（以下简称“慧翰股份”）向深交所创业板提交IPO申请，保荐机构也从两年前的兴业证券，换为“老朋友”广发证券。
时隔一年多，慧翰股份选择重新对接资本市场。虽然此时的慧翰股份仍然有一些问题令人不解，但慧翰股份背后的福建富豪陈国鹰，继国脉科技之后，正计划拥抱自己家的第二个创业板IPO。
福建富豪家族的资本版图
慧翰股份提交创业板IPO申请后，其背后的福建富豪陈国鹰家族的资本版图开始显露。
慧翰股份与创业板上市公司国脉科技为同一实控人旗下企业，两家企业的主要人员为陈国鹰家族。若慧翰股份成功在创业板上市，陈国鹰将实际控制两家上市公司。
作为兄弟企业，慧翰股份与国脉科技高层人员存在明显的交叉情况。曾任国脉科技的董事长的隋榕华，现在正是慧翰股份的董事长和董事。曾任国脉科技财务部总经理的彭方银，现为慧翰股份财务负责人。曾任国脉科技总裁助理的黄枫婷，现为慧翰股份副总经理。
陈国鹰是15岁考进厦门大学少年天才，闯过硅谷，回国创业仅六年后，陈国鹰与妻子林惠榕、岳父林金全，于2006年作为国脉科技的主要发起人，在广发证券的保荐下，将自己创业6年的成果推进创业板，拥有了第一家上市公司国脉科技。
如今国脉科技的董事长是陈国鹰之子陈维，在儿子接手国脉科技后，2019年7月，其女陈绎成为慧翰股份和国脉科技共同股东国脉集团的股东。此外，慧翰股份董事长隋榕华的另一重身份是陈国鹰的侄女婿。
来源：招股书截图
自2000年至今，陈国鹰的创业之路已走过二十余年，已上市的国脉科技近五年来的股价波动下降，很多投资者已经没什么耐心了。然而，慧翰股份准备再次迈入资本市场的大门，会为陈国鹰的创业生涯带来哪些改变？
7个月估值增2倍，产业资本高价接盘
据悉，2020年4月，慧翰股份的科创板IPO申请获受理，2020年8月成功过会。但在注册阶段，慧翰股份却半年多都没有动静，直至2021年3月才撤回注册申请。
在撤出科创板和冲刺创业板的间隙，慧翰股份进行了成立以来的第一次股权转让，和第二次增资扩股。值得注意的是，股权转让和增资扩股行为相隔仅半年多，估值却从3.5亿元增长至10.52亿元，前后估值悬殊。
招股书显示，在2021年6月至7月，慧翰股份股东南方贝尔、浚联投资、上汽创投，先后与陈国鹰签订股权转让协议，分别将持有的1125万股、506.25万股、350万股慧翰股份股权，以7元/股的价格转让给陈国鹰，交易金额分别为7875万元、3037.5万元、2450万元。
来源：招股书截图
交易完成后，南方贝尔、浚联投资不再持有慧翰股份股权，上汽创投还持有150万股股份，陈国鹰开始直接持股慧翰股份。
以陈国鹰回购股份的价格计算，慧翰股份彼时的估值为3.5亿元，与截至2020年12月31日的3.48亿元的股东权益评估值，基本相符。
然而7个月后，慧翰股份的估值暴涨。
2022年2月，慧翰股份股东大会同意将注册资本由5000万元增加至5260万元的注册资本，对应扩充260万股总股份。晨道投资、开发区国资公司、超兴投资，以20元/股的增资价格，分别认购增发新股189万股、50万股和21万股，投资额分别为3780万元、1000万元和420万元。
以最新的增资价格计算，慧翰股份在这之后的估值约为10.52亿元，仅时隔7个月左右，慧翰股份的估值也增长了近2倍。不过，为何慧翰股份的股权价格会如此悬殊呢？
据了解，南方贝尔、浚联投资为慧翰股份的早期投资者。慧翰股份的前身为慧翰有限，2011年10月，浚联投资以450万元获得慧翰有限450万元的出资额；2013年5月，南方贝尔以1000万元增资慧翰有限，获得1000万元的出资额。
上汽创投则是通过全国股转系统投资的慧翰股份。2014年7月，慧翰有限完成股份制改革，2015年3月，慧翰股份登陆新三板。根据慧翰股份公布的公开转让说明书，在评估值为4.26元/股的情况下，上汽创投以4元/股的价格，耗资2000万元，认购了慧翰股份在新三板发行的500万股股票。
在这笔投资长达6年至11年的投资中，南方贝尔、浚联投资的收益率均在6倍以上，上汽创投也有75%的收益率。
此外，南方贝尔的实控人为谢苏平，此人是慧翰股份中仅次于陈国鹰的个人股东，还是陈国鹰配偶林惠榕的弟媳。
浚联投资的实控人郑柳青与陈国鹰是朋友关系，在慧翰股份科创板IPO的第二轮问询回复中透露，因郑柳青为其好友买房，陈国鹰向郑柳青提供了200万元的借款。
上汽创投背后的上汽，至今仍是慧翰股份的第一大客户。2019年、2020年、2021年、2022年第一季度，慧翰股份来自上汽的销售收入占各期营业收入的比例分别为35.72%、43.40%、43.35%和 34.89%。
在2014年12月25日，上汽创投与陈国鹰签署了对赌协议。其中约定了包括在营业收入剔除与上汽之间交易所产生的收入后的业绩、股份回购等承诺。其中，陈国鹰要确保慧翰股份在上汽创投入股后5年内实现 IPO。
业务发展10余年，遇上智能汽车风口
据悉，慧翰股份成立于2008年，2012年起，慧翰股份凭借在车载通讯模组方面的技术积累，推出了第一代车联网TBOX产品。
慧翰股份的现在的业务是陈国鹰将其发家的信息通信技术与汽车电子相结合，现在主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售，同时为客户提供软件和技术服务。
作为国内最早推出车联网解决方案的企业之一，慧翰股份为上汽、奇瑞、吉利、比亚迪、广汽、理想、蔚来、宁德时代、德赛西威、电装天、安波福等多家自主品牌智能汽车厂商及其一级供应商建立了合作关系。
据招股书信息，2019年、2020年、2021年、2022年第一季度，慧翰股份营业收入分别为 2.75亿元、2.65亿元、 4.22亿元、1.05亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为2518.27万元、2719.42万元、5919.64万元、1528.66万元。
2019年、2020年、2021年、2022年第一季度，慧翰股份主营业务毛利率分别为26.56%、29.40%、30.14%和 28.17%。不过，占据慧翰股份营收大部分的车联网智能终端产品的毛利率，要低于同行可比公司的平均值。
来源：招股书截图
由于主要客户是自主品牌，慧翰股份的业绩不免受自主品牌汽车的市场地位影响。据中汽协公布数据，2021年，中国乘用车销量约2148.2万辆，增速达到6.5%，创近五年来新高。其中，自主品牌乘用车销量约954.3万辆，占乘用车市场份额约44.4%，实现大幅增长。
在业绩之外，身处当前热门的智能汽车零部件赛道，慧翰股份也受到了智能汽车产业资本的关注。
上汽创投是上汽旗下的投资主体，2012年起，慧翰股份就开始为上汽提供TBOX产品，是上汽的主要车联网智能终端供应商。上汽创投入股慧翰股份也有稳定产业链的原因。
最近一次增资扩股引入的股东序列中，晨道投资是由新能源车动力电池巨头宁德时代出资10亿元做LP，超兴投资近年来更是频繁投资新能源车供应链。
（首图来源：慧翰微电子公众号）