来源：投中网（ID：China-Venture） 作者：胥崟涛
近日，零跑汽车通过港交所聆讯。如果顺利，这家2015年成立、坐落于浙江金华的新能源车企将成为国内第四家上市的“新造车”公司。
数据显示，自2019年7月第一台纯电车型S01交付起，零跑汽车先后推出智能纯电动微型车T03、智能纯电动SUVC11，三台车累计交付52000余台。
公司营收从2019年的1.17亿元增长至2021年31.32亿元，毛利率从2019年的-95.7%改善至2021年的-44.3%，逐步摆脱亏损，形成正向盈利。
新能源汽车的高歌猛进掀起了一波又一波造富浪潮。上市前，创始人朱江明夫妻、傅利泉夫妻持有零跑汽车31.01%股权。如果按照此前Pre-IPO轮220亿元人民币估值计算，上市后两家族持有超过68亿元股权资产。
在赴港上市前，零跑汽车一直受到头部投资机构青睐，先后拿到红杉中国、中金资本、上海电气、兴业证券、以及地方政府投资平台共计115亿元融资。其中，红杉持股3.7%，中金资本持股1.22%，均跻身于前十大股东队列。
连踩两大风口，50亿身价决心造车
零跑汽车已经是54岁的朱江明的第二次创业。
1990年7月，朱江明获得中国浙江大学电子工程专业学士学位。1993年，朱江明与合伙人傅利泉以5000元为启动资金，创办大华技术，负责产品研发、生产及供应链的管理工作。6年时间，大华技术的通讯产品营业额逐步突破千万元，并成功转型视频监控领域。
2008年，踩中的风口的大华股份登陆深交所，然而在这一年朱江明不知因何种原因转而加入了摩托罗拉。在历经以苹果为代表的智能手机取代传统手机的过程中，朱江明更加确信“要么改变行业，要么被行业改变”的经营理念，这也为他日后造车的产品侧重埋下伏笔。
在摩托罗拉任职两年后，朱江明于2010年回到大华技术继续担任董事至2021年，期间狠抓技术创新。2014年，他带领团队发明的HDCVI视频传输专利成为国际标准，国际视频传输领域获得了广泛的应用，一举做到了行业第二的位置。
2017年，朱江明以50亿身价，位列中国财富排行榜第825名，此时的他，已有充分理由功成名退，享受生活，但在看到新能源汽车的发展苗头后，决定加入造车行列。
以纯电汽车为主要产品的零跑，无疑已经让朱江明第二次踩中行业风口。据统计，纯电动汽车占中国乘用车市场的渗透率已由2017年的1.9%上升至2021年的13.1%，并有机构预计这个数字将由2022年的18.3%攀升至2026年的40.7%。
全栈自研，对标“半价”特斯拉
尽管受零部件短缺影响，截止到2022年03月份，零跑T03年内累计销量仍达到7914辆，在国内微型轿车中排名第10名。
另一款车型C11同样表现不凡。自2021年10月开始交付至2021年12月31日，该车型共获得了22,536份订单，其中3,965辆实现了交付。
发布之初，零跑C11被朱江明称为“半价Model Y”，售价在15万~20万元之间，肩负着公司进入主流市场的重任。
朱江明的底气来源于这台车的自研水平。据弗若斯特沙利文资料显示，零跑是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，实现了智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造。
“现在，造车新势力主要分两拨，一是传统汽车人造车；二是互联网人造车，但我们属于IT人造车，比他们更有优势。”在技术出身的朱江明看来，电动汽车越来越向电子产品靠拢，而底层电子电器的架构技术以及与硬件配合的系统集成技术，将取代传统硬件平台和三大件技术，成为未来汽车的核心。
创业之初，大华股份的人工智能研究院、大数据以及云计算的研究院、芯片研究院以及5000多科研人员，成为了零跑的“智库”。
据招股书，截至2021年12月31日，零跑有超过1,000名员工的研发团队，约占公司总人数34%，具备电子电气架构、电驱系统、电池系统、人工智能等自研能力。2021年研发费用达到7.4亿元。
“自研造车”的策略让零跑在一定程度上摆脱了对供应商的依赖，抢得成本先机。例如，零跑和大华股份联合研发AI自动驾驶，并计划在2019年二季度进行实车测试，因此，零跑在自动驾驶领域从未采购Mobileye一类集成供应商的方案。
招股书显示，零跑2019年、2020年、2021年营收分别为1.169亿元、6.313亿元和31.32亿元，毛利率也由2019年的-95.7%改善至2020年的-50.6%，并于2021年进一步改善至-44.3%。
尽管毛利不断提升，零跑的营收规模仍和“蔚小理”有极大差距。
2019年到2021年，零跑的收入分别为1.2亿元、6.3亿元、31.3亿元。按目前已IPO的新造车数据来看，蔚来2018年赴美上市，当年收入49.5亿元；小鹏2020年赴美上市时为58.4亿元，而理想更是在当年达到94.6亿元，几乎是零跑2021年的3倍。若零跑汽车能够2022年内上市，也将成为新造车中营收规模最小的一家。
对于规模上的劣势，朱江明从未显得不自信。并给零跑定了个“小目标”：到2024年，零跑占中国新能源市场份额的10%，并计划在2023年前进军欧洲市场，设立首家海外旗舰店。
据招股书，零跑计划未来以每年一到三款车型的速度，于2025年底前推出八款新车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV及MPV，以满足市场多元的需求。
目前，零跑所有车型均在金华第一工厂生产，该工厂产能为20万辆，有消息称其第二工厂即将落户杭州，并计划在2023年投产。
新造车密集IPO，红杉、中金早已入局
新造车上市已不再是新鲜事。
在零跑汽车递交招股书前，“蔚小理”已经完成了美股和港股的双重上市，蔚来更是完成了新加坡挂牌，成全球首家三地上市车企。2022年6月，威马汽车也向港交所递交了招股书。如此扎堆上市的景象，背后是大批VC退出的信号。
此前，零跑汽车一直受到头部投资机构青睐，先后拿到红杉中国、中金资本、上海电气、兴业证券、以及地方政府投资平台共计115亿元融资。
值得注意的是，红杉中国在零跑初创阶段连续两轮注资，可见其重视程度。2018年1月，创办2年的零跑汽车发布首款车型，紧接着获得红杉中国领投的共计4亿元的Pre-A轮融资。对于首次融资，朱江明表示零跑更看重与红杉的战略上的协同合作，而非单一的资金投入。
同年12月，零跑完成25亿元A轮融资，红杉中国再次参与。
据招股书，截止2022年3月，红杉中国共持有零跑汽车3.7%股份，是其中最大机构投资者之一。
红杉对于国产新势力整车的押注，不仅限于零跑。据统计，除零跑以外，红杉中国还投资过三家国产造车品牌：蔚来、小鹏和威马。
据工商信息，红杉中国参与了蔚来汽车在2015年5亿美金B轮融资、2017年威马汽车B+轮和C轮融资，以及2020年小鹏汽车5亿美金C+轮融资。如今蔚来、小鹏已在美港两地上市，威马同样有赴港上市的传闻，可见红杉中国在新能源赛道押注水平之高。
2022年初，红杉还跟投了由石头科技创始人昌敬的造车项目“洛轲汽车”，其项目投后估值已经达到2.4亿美元。
参与零跑45亿元Pre-IPO轮融资的中金资本同样对新能源造车有着浓厚兴趣。2020年，中金资本参与理想汽车5.5亿美元D轮融资；并于2022年1月，参与了长安新能源49.77亿人民币的B轮融资。