建筑工人在Marriner S. Eccles联邦储备大楼外拍摄，周三，2022年7月27日，华盛顿特区。
肯特·西村|洛杉矶时报|盖蒂图片
高盛(Goldman Sachs)称，美联储(Federal Reserve)抑制通胀失控、同时防止经济陷入严重衰退的道路仍未关闭，但越来越窄。
在央行寻求继续加息之际，美国经济却充斥着好坏参半的信号:就业数据快速增长，而住房数据急剧下降;汽油价格下跌，而住房和食品成本飙升;消费者信心低迷，而支出数据稳定。
在这一切之中，美联储正试图在放慢经济增长速度之间取得平衡，但又不能太过缓慢。
在这一点上，高盛的经济学家们认为，已经有了明显的胜利，也有一些损失，未来的前景将构成重大挑战。
高盛分析师David Mericle在周日的客户报告中称，"我们的总体结论是，有一条可行但困难的软着陆之路，尽管美联储无法控制的一些因素可能会使这条路变得容易或复杂，并提高或降低成功的几率。"
缓慢增长，高通胀
通胀的最大驱动因素之一是过度增长，这造成了供需之间的失衡。美联储正在利用加息来抑制需求，以便供应赶上来，而根据纽约联储指数衡量，供应链压力处于2021年1月以来的最低水平。
所以在这一点上，麦瑞考说，美联储的努力“进展顺利”。他表示，自3月以来，加息总计2.25个百分点，在增长特别是需求方面“实现了迫切需要的减速”。
事实上，高盛预计未来四个季度的GDP增速仅为1%，而此前连续下滑1.6%和0.9%。尽管多数经济学家预计，美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)不会宣布美国经济在今年上半年陷入衰退，但经济增长缓慢的道路让美联储更难实现平衡。
Mericle也指出，美联储的举措帮助缩小了劳动力市场的供需缺口，目前每一个劳动力仍有近两个职位空缺。他写道，这种努力“还有很长的路要走”。
然而，最大的问题仍然是顽固的高通胀。
7月份消费者价格指数(cpi)与去年同期持平，但仍较上年同期上涨8.5%。工资增长强劲，平均时薪较上年同期增长5.2%。因此，美联储阻止物价上涨导致薪资上涨和通胀持续恶化的努力，"迄今为止没有显示出令人信服的进展，" Mericle称。
他补充称:"坏消息是，高通胀是普遍的，衡量潜在趋势的指标被提升，企业通胀预期和定价意愿仍处于高位。"
怀疑一个美联储的政策路线
对抗通胀可能需要比市场当前预期更高的加息幅度。
高盛的预测是，美联储将在今年年底前将基准利率再提高一个百分点，但迈瑞克承认，由于“近期金融状况的缓和，招聘的强劲步伐，以及工资增长和通胀的粘性迹象”，存在“上行风险”。
事实上，纽约联邦储备银行(New York Fed)前行长杜德利(William Dudley)周一表示，他认为市场低估了未来加息的路径，从而低估了经济硬着陆或衰退的风险。
"市场误解了美联储的意图，"他在CNBC的"Squawk Box"现场采访中表示。“我认为，美联储加息的时间将超出市场参与者目前的理解。”
在达德利看来，美联储将继续加息，直到确定通胀回到央行2%的目标。即使以最慷慨的通货膨胀衡量，即美联储所遵循的核心个人消费支出价格指数，通货膨胀率仍为4.8%。
“劳动力市场比美联储希望的要紧张得多。工资的通货膨胀率太高，与2%的通货膨胀率不相符。”
达德利预计，失业率将继续上升，直到就业形势转变到足以使失业率“远高于4%”，而当前的水平是3.5%。
他说:“只要失业率上升0.5个百分点或更多，结果就是全面衰退。”
失业与衰退之间的关系被称为“萨姆法则”(Sahm Rule)，该法则指出，当三个月的平均失业率比过去12个月的最低水平高出0.5个百分点时，衰退就会发生。
根据萨姆规则，这只需要4%的利率。在制定利率的联邦公开市场委员会(fomc)成员最近的经济预测中，他们认为失业率要到2024年才会突破这一水平。