伦敦——随着全球最后一家鸽派央行——日本央行终于放松了对长期利率的铁腕控制，美元40年来最大的牛市可能最终戛然而止。
日本央行周二出人意料地调整了对债券收益率的控制，允许长期利率进一步上升，此举旨在缓解长期货币刺激的部分成本，此举震惊了市场。
将于4月卸任的日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)表示，这是一项旨在改善债券市场运作方式的技术措施，绝不是货币紧缩的形式。
这一时机令投资者猝不及防，推动日圆兑美元上涨约4%，创34年来最大单日涨幅。美元兑日圆jpy =尾盘跌3.9%，报131.60日圆。基准的日本10年期国债收益率达到7年来的最高水平，实际上使长期借贷成本翻了一番。
分析师称，日本央行此举可能会降低市场对美国公债的需求。日本是世界上最大的非美国国家。在过去几个月里，美国政府债券的持有者一直在减持美国国债，抛售美国国债以捍卫日圆。日圆兑美元汇率一度下跌约25%，对冲成本飙升。
由于美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称:美联储)提高利率，以遏制处于40年高位的通货膨胀，美元今年已上涨9%。人民币兑日元的涨幅最大，而日元一直受到日本央行控制长期收益率政策的拖累。
随着英国央行(Bank of England)、欧洲央行(ecb)和澳大利亚央行(Reserve Bank of Australia)等其他央行纷纷加息，看涨美元的人已经精疲力竭。美元兑一篮子主要货币将录得2010年底以来最大季度跌幅。但到目前为止，美元可以依靠其对日元的优势来延长其牛市。
法国兴业银行外汇策略主管Kit Juckes表示，美元自1985年2月以来的第二大升势实际上已经结束。
他说:“无论我们如何美化这个世界，美联储正在慢慢走向加息周期的终点。”加息的幅度会越来越小，最终什么都不会发生，这将是故事的结局。”
日本货币政策与美国国债之间的密切关系使情况更加复杂。
在日本央行宣布购债决定后，美国10年期公债遭抛售，推动收益率最高上升13个基点至3.71%。该指数当日最后上涨10个基点，至3.691%。
富国证券宏观策略师Erik Nelson在一份研究报告中表示:“全球最大国债持有者的需求进一步减少，应该会加剧波动性，并加剧2023年任何潜在的长期债券抛售。”
套期保值交易
短期利率飙升以及美元整体升值推高了日本投资者持有美国固定收益资产的对冲成本。
根据RBC Capital Markets外汇策略师Adam Cole的数据，对冲的10年期公债收益率目前不到- 1%，今年稍早已跌破10年期日本公债收益率。
日本央行周二的举措并未改变这一点。
"由于日本没有改变政策利率，日本投资者购买美元固定收益资产和对冲汇率风险的对冲成本仍将很高，而日本政府公债和投资级信贷的收益率(殖利率)正在上升，" CreditSights高级投资级策略师Zachary Griffiths表示。
由于短期美国国债收益率上升——反映出投资者相信美联储将在未来几个月继续加息——它们已经超过了长期国债，这使得对冲成本大大增加。
这将推动日元汇率跌至当前或现货汇率之下，这意味着那些锁定了美元敞口(他们需要用美元购买美国国债)的投资者，在最终将美元兑换回日元时，将面临亏损的前景。
尽管如此，一些分析师认为，持有美国公债的压力可能"很小"，尤其是因为日本投资者持有的美国公债规模庞大。
荷兰合作银行高级利率策略师Richard Maguire表示:"就日本投资者将资金汇回国内而言，即使你以美元/日圆为例，如果你是日本投资者，在转回日圆之前，美国公债仍会大幅增加。"
“所以我不认为这是数学上的问题。我认为这不会导致日本投资大规模回流至日本国债，这将对(德国)国债、(意大利)btp和美国国债不利。”
摩根大通(JPMorgan)策略师表示，高等级公司债券也将受到影响，因为这加剧了全球波动，但也有一线希望。
摩根大通信贷策略师Eric Beinstein和Nathaniel Rosenbaum表示:“现在的问题将集中在，市场是否相信日本央行只是一次技术性调整，还是更深刻的鹰派转向的开始。”
“后者将意味着更大的利率波动，但也可能最终降低对冲成本。”