煤炭暴赚，氢能翻身。
编者按：本文来自微信公众号 市值观察（ID：shizhiguancha），作者：市值观察，创业邦经授权发布。
“我们姚家是有了点钱，但我也只是个‘过路财神’。”
1996年，已经是65岁高龄的姚巨货把儿孙召集一堂，他语重心长地说道：“我们姚家的这钱是社会的，只不过是为国家、为社会、为人民暂时掌管一下。我可以把企业托付给你们，希望你们干得更好。”
但谁曾想，在二代掌门，美锦能源集团董事局主席姚俊良治下，曾经的“三晋第一户”竟然差点改名换姓。
01 江山差点更名2018年，山西首富姚俊良，走到了生死存亡的关键时刻。
当年，他计划将家族控制的美锦能源转让给国企枣矿集团。这一年，美锦能源股价拦腰跌到了2.9元左右，创下历史最低。姚俊良家族的财富也因此缩水118亿元之巨。
▲来源：新财富500富人榜
当时，美锦能源短期借款高达21.06亿，但公司在手现金才12.32亿，差了近9亿。
高企的负债压力，叠加煤炭行业持续低迷，姚俊良打起了“卖身”的主意，姚家三代打下的江山险些易主更名。但两个月后，这一交易被终止。
其实，美锦能源的危机早有端倪。随着煤炭整合深入推进，山西经济迎来转型之痛。以煤炭为根基的美锦能源无法独善其身，煤价波动，公司业绩也坐上了过山车。
在山西开启整顿煤炭业的2009年，美锦能源营收直接砍半，随即陷入亏损泥潭。此后几年公司业绩一直萎靡不振。
▲美锦能源2010年以来净利润情况，来源：同花顺
其中，2012年、2014年和2015年，均出现亏损，其中2015年将近亏了4个亿；
2016年起，美锦业绩企稳，但危机警报并未解除。
一是，资金面持续紧张。大股东美锦集团大笔质押其持有股份，当年4月，质押比升至86.73%，去年一度高达99.97%。当前，这一数字仍达到97.45%的极高位置。姚俊良家族几乎将全部身家质押融资，资金压力可见一斑。
二是，实控人和旗下企业多次因欠债被“点名”。
在此期间，姚氏家族参股的山西盛能、国锦煤电、美锦扬州等5家公司均因欠债被列为失信公司。
2019年6月5日和6月14日，姚俊良还先后两次被当地法院列为被执行人，离“老赖”只有一步之遥。仅这一年，美锦能源5次被列为被执行人。
自姚巨货创业起，姚氏家族还从未如此狼狈。对于晋商来说，“信义”二字重于生命，姚家用三代人积累的名声差点给败光了。
不仅如此，美锦能源还曾给海鑫集团做担保，白白损失了14个亿。而海鑫集团的李兆会至今下落不明，姚家人的慷慨解囊恐怕再也无法得到回报。
2017年，被李兆会称作“四叔”的姚四俊接受采访时称：“我们给海鑫集团的银行贷款提供担保，合计15.5亿元。最后得了1亿元左右清偿，还有14亿不知道能不能追回来。”
一声四叔，搭进去14亿，美锦能源只能打碎牙齿往肚子里咽。
美锦的业务发展也面临着巨大危机，当时当地很多人甚至调侃山西首富成“首负”。
02 三晋第一户山西姚家发迹于“醋都”清徐，姚巨货创业，姚俊良立业，到姚锦龙传业。姚家以煤炭为商业基座，横跨至氢能。
姚俊良的父亲姚巨货在当地拥有崇高声望，一句“老支书”，代表了乡里乡亲最高的敬意。
上世纪80年代，因为家里一贫如洗，老母患癌、妻子患肺结核，家里还有6个孩子要养，50岁的姚巨货才索性辞掉公职干起了煤炭生意。
当年，28岁的姚俊良和父亲，一起贷款1.6万元购买了两辆破汽车跑起了运输。此后，两人又开办了清徐县煤炭加工厂，赚到了10万元的第一桶金。
当时的焦炭都是土法炼焦，但父子二人都认为这不是长久之计。姚俊良想尽办法改善炼焦技术，功夫不负有心人，最终在短时间内提升了焦炭品质，更打开了销路，一度销往石家庄、沈阳等地。
到80年代末，姚巨货就已经是名震一方的山西首富。清徐姚家声名显赫，一位山西省领导曾直接称其为“三晋第一户”。
但与许多煤老板发家后，无度挥霍不同，姚家则是倾其所有为民“挥霍”。
姚巨货承诺给老乡送十年煤气，如今33年依旧免费；仁义新村新农村建设，斥资上亿元，仁义小学投资上千万，清徐县的文源路和美锦大道花费千万元……
姚巨货都是大手一挥，“这些钱都由我们姚家出。”
聚财有道，发迹后，不忘造福桑梓，这让姚家在当地收获极高的声望。据说，姚巨货去世时，数以万计的百姓沿街为其送行。
作为身处煤炭大整合时期的二代传承人，姚俊良的重任是守江山。
在煤炭“黄金十年”，姚俊良抓住机遇，一跃成为山西大型煤化工民营企业集团。2006年，美锦能源借壳上市，姚俊良凭借40.3亿元财富位列福布斯中国富豪榜41位，斩获“山西首富”。
但与此同时，煤商也被称为破坏生态环境的“罪魁祸手”。姚俊良在1996年投入600余万元建成投产的焦炉，由于技术问题，不仅污染严重，焦炭质量不稳定，效益还不高。
投产不到3年，姚俊良一声令下将其拆除炸毁，取而代之的则是，年产50万吨的机械化焦炉。建成后，煤气供应给太原的市民和企业使用，既改善了环境污染，又实现了能源综合利用。
世纪之交，姚巨货年届七旬，姚俊良正式挑起大梁，他跟随时代脚步，带领美锦实施清洁生产。
要知道，新世纪之初正逢煤价暴涨之际，山西煤老板们拼命捞钱，姚俊良的举措显然已经走在了同侪前列，美锦模式还被国家科委列入煤化工的典范在全国推广。
相比较而言，美锦能源是极少数经历煤炭大变革仍能屹立不倒的山西大型民营企业，当前姚氏家族又因煤价大涨，重回山西首富之位。
在《2022新财富500富人榜》中，山西榜上有名的只有美锦能源姚俊良家族和永泰能源王广西夫妻。受益于煤价大幅上涨，姚俊良家族以329.1亿元财富值位居132名，同比跃升171位，为山西第一。
▲来源：2022新财富500富人榜
而王广西并非山西籍，只是旗下永泰能源所属地为山西，所以既是山西人，产业又在山西的仅有美锦能源一家。
03 还能站得更高身处周期性行业，美锦能源随行就市，很难说姚俊良有怎样高超的商业智慧，在他治下，美锦并未表现出太强的抵御周期风险的韧性。
但和李兆会、张新明、邢利斌这些山西商人不同，姚家自姚巨货起“以义制利”，最终迎来了起死回生的机会。
低调仗义的商德，奠定了姚氏家族的商业基础。姚家人在辉煌时不骄不躁，在低谷期不卑不亢。或许这就是姚巨货留给后代最宝贵的成功密码。
军人出身的姚巨货奉行严厉的家教，在他的带领和引导下，姚氏家族良好地传承了优秀的经商品质，在三晋大地煤炭行业大动荡的时候，他们守住了底线。曾经的仗义疏财，也让他们在最危急的时刻，得到了不少人的驰援相助。
可以说，无论是对产业发展的预判，经营思维，资本运作还是家族传承，山西商人都有其时代局限性。就如同，百年前，晋商被西洋人的坚船利炮和现代金融业击败一样，如今的晋商鲜有打破“富不过三代”魔咒的案例。
但和其他大多数山西商人不同，姚俊良总能看得更远，并提前布局，踩准大势。这一点，可以从他1999年就上马全环节清洁生产，2017年入局氢能看出端倪。
新希望创始人刘永好曾说过，企业成功的秘诀就是顺大势略超前，也就是“快半步”。
在政策初定，行业格局初步展现的时候，要敢于跨出去，“快半步”刚刚好。
前瞻性的战略布局，让美锦能源经历低谷之后，又重新站起来，并且站得更高。
在严苛的家教和重视教育的氛围下，姚氏家族第三代基本都拥有海外留学背景。特别是第三代掌门人姚锦龙，拥有金融学学位，他站在比祖父姚巨货和父亲姚俊良更高的起点。
姚锦龙2007年美锦能源借壳上市时，就已经担任上市公司董事长。他在海外留学期间，对新能源和汽车行业充满兴趣。
在姚锦龙看来，我国电动车和锂电池已经发展了10多年，但锂电池只是充当过渡性角色而非终极方式。
而美锦能源炼焦过程中焦炉煤气富含55%的氢气，可以低成本制氢。氢能源将成为美锦和山西发展的巨大优势。
在他的建言下，美锦能源于2017年收购了佛山飞驰汽车15%的股权，美锦正式与氢结缘。此后不断入资，目前持有后者42.67%的股权，为飞驰汽车第一大股东。
当前，飞驰汽车已基本完成上市前引战工作，极有可能成为姚氏家族第二家上市公司。
此后，姚俊良父子马不停蹄，通过投资和资本并购，形成了业内少有的集“制氢-加氢-膜电极（鸿基创能）-电堆（国鸿氢能）-整车（飞驰汽车）”为一体的燃料电池全产业链，并于去年底发布了重卡车型。
2019年全国“两会”，氢能被写进《政府工作报告》，《十四五年规划和2035年远景目标建议》中，也提及要加快储能、氢能发展。这无疑是给氢能一个国家级的背书。
美锦能源由此引爆，2019年初的3个月股价暴涨5倍多，“氢能第一股”的名号由此而来。
由于能量密度大、抗低温、加氢快，排放的只有净水，没有污染，氢能被称作“21世纪终极能源”。
正如姚锦龙所言，炼焦过程中就可产生氢能的原料，作为国内最大的焦煤生产企业之一，美锦能源发展氢能，拥有得天独厚的协同优势。
要知道，如今制约氢能普及的最核心障碍，就在于成本过高。但对美锦能源来说，在炼焦过程中提炼氢气，既能降本增效，又能开拓新能源产业，一举两得。
而且，相比连续亏损，依靠补贴的氢能参与者，美锦能源可以通过煤炭的利润来反哺氢能业务。
在商业化层面，去年1月，美锦能源向真情巴士交付了50台氢能公交车。姚俊良豪言，“十四五”期间建设300座加氢站，交付15万—20万辆商用车，在碳减排上蹚出一条新路。
姚俊良曾公开表示：“美锦现有一年715万吨的焦炭产能，可从焦炉煤气中提取氢气6.4万吨/年，满足2.4万辆中型卡车，或1.8万辆8.6米长的公交车一年的氢气用量。”
如今的美锦能源褪去“煤渣味”，换来新面貌。拥有煤炭和氢能双层Buff加持，成为资本市场的香饽饽。
可以说，一代煤王“直上氢云”，既有姚家主动求变的魄力，也是时代机遇的馈赠。
但当前只占2%的氢能产业，还处于亏损状态。姚俊良和姚锦龙面临两大难题待解，一是，本轮煤炭黄金周期能够持续多久，能否赶在氢能商业化之前储备足够的资金粮草？
二是，作为周期性行业，如果煤炭跌入下行期，而氢能进入投入期，双重压力下，美锦能源如何应对？
那个时候，才是真正考验姚俊良和姚锦龙商业才能的时刻。