华盛顿——在过去的一年里，美国的通货膨胀率从9%一路跌至3%，缓解了困扰美国两年多的大部分价格压力。
现在是最困难的部分。
挤出最后一点过度通胀，并将其降至美联储2%的目标利率，预计将是一个更加艰难和缓慢的磨磨。
一项被称为“核心”通胀率的指标(不包括波动较大的食品和能源价格)甚至高于整体通胀率。它似乎也只会逐渐放缓。美联储特别关注核心价格，将其作为通胀可能走向的信号。根据美联储偏爱的指标，6月份核心价格较上年同期上涨4.1%。
摩根大通(J.P. Morgan)高级全球经济学家迈克尔•汉森(Michael Hanson)表示:“我们认为，要让经济增速迅速回到2%的水平，存在一些挑战。”
通货膨胀的粘性可能危及美联储实现罕见的“软着陆”的可能性——在这种情况下，美联储通过提高利率，设法将通货膨胀率降至目标水平，而不会使经济脱轨。如果通胀持续高位太久，美联储可能会觉得有必要进一步提高目前5.4%的关键利率，这是22年来的最高水平。大多数经济学家表示，他们认为央行已经结束了加息，但前提是通胀继续降温。
与此同时，美联储承认，过去一年通胀压力已显著缓解。令人鼓舞的是，即使在经济继续扩张、雇主以健康的速度稳步招聘的情况下，这种放缓还是发生了。
周四政府将公布7月份通胀数据，经济学家预计该数据将显示通胀率较上年同期略有上升，至3.3%。这将是连续12个月下降后首次出现这种增长。
在某种程度上，7月份年度通胀率的反弹将反映出汽油价格的上涨。除非油价有所缓和，否则到今年年底，汽油价格可能会使整体通胀率保持在3%以上。过去一个月，全国平均汽油价格上涨了约30美分，达到3.83美元，部分原因是油价上涨。
将通胀率降至美联储2%目标的一个障碍是，迄今为止的价格放缓主要反映了相对无害的变化，不太可能再次发生。例如，直到上个月，汽油价格已经从全国平均5美元的峰值大幅下跌。导致汽车、家具、电器和其他实物价格上涨的供应链混乱也大多得到了缓解。与去年同期相比，6月份长期制造业产品的成本实际上略有下降。
另一个因素是，2022年上半年价格飙升，下半年开始放缓。因此，7月份的任何加息都会推高同比通胀率。
现在推高物价的主要是服务成本——从牙科保健、汽车保险到餐馆就餐和夏季音乐会。这些成本主要反映了工人工资的健康增长，而这通常会以更高的价格转嫁给消费者。
“能源价格下跌，大宗商品价格下跌，核心商品价格下跌，”麻省理工学院(MIT)经济学家、英国央行(Bank of England)利率制定委员会前成员克里斯汀·福布斯(Kristin Forbes)说。“这是快捷、简单的东西。剩下的就是潜在的工资服务通胀。这是更难放慢速度的部分，需要更长的时间。”
许多雇员，尤其是服务业的雇员，可能会在未来几个月要求进一步加薪。由于劳动力短缺仍然是服务业的一个问题，工人们有能力要求加薪。对大多数美国人来说，过去两年的工资增长一直落后于通货膨胀。
加薪是推动好莱坞编剧和演员罢工的一个关键问题。这也是卡车司机工会(Teamsters union)与联合包裹(UPS)谈判的焦点，该谈判导致了大幅加薪。美国汽车工人联合会也在争取在与美国汽车制造商的谈判中大幅加薪。
摩根大通的汉森指出，由于政府衡量医疗保险成本的方式有些怪异，医疗保险成本的衡量标准将在今年秋季开始上升。汽车保险和维修成本一直在飙升。一个关键原因是，新冠疫情爆发后，零部件短缺导致汽车价格飙升;昂贵的汽车修理和保险的费用也更高。去年，汽车保险价格飙升了近17%。
因此，经济学家普遍预计，按照美联储偏爱的衡量标准，到年底核心价格仍将以3.5%的年增长率上涨，远高于2%的目标。美联储的最新预测显示，其政策制定者预计到2024年底，核心通胀率仍将为2.6%。
尽管如此，仍有一些令人鼓舞的迹象表明，招聘和工资正在放缓，这将随着时间的推移给通胀降温。周五，政府报告称，7月份雇主增加了18.7万个就业岗位，这是一个稳定的数字，但仍反映出经济放缓:过去三个月的就业增长平均仅为2022年同期的一半左右。政府说，4月至6月当季工资增速下滑至4.6%，为一年半以来的最低水平。
“这个轨迹告诉了我们未来12个月的发展方向，”倡导组织“雇佣美国”(employment America)的执行董事斯坎达·阿玛纳特(Skanda amarath)说。
在最近的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)对软着陆的前景发表了一些谨慎但充满希望的言论。
“我现在还不会用乐观这个词，”他说。“我想说，虽然有一条途径....到目前为止，我们已经看到了通货紧缩的开始，而劳动力市场没有任何实际成本。这真的是一件好事。”
然而，大流行后经济的一个决定性特征是韧性，尤其是消费者表现出令人惊讶的持久消费意愿。一些经济学家担心，只有失业率大幅上升才能扭转这一趋势，并最终战胜通货膨胀。
美联储已经因大幅加息和可能危及就业市场而受到一些批评。马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白•沃伦(Elizabeth Warren)在美联储上月开会前致信鲍威尔，敦促他放弃再次加息。不过，央行还是进行了自2022年3月以来的第11次加息。
经常批评美联储的沃伦写道:“美联储激进的加息对黑人工人及其家庭构成了不成比例的威胁，并有可能完全扭转我们所看到的劳动力市场的非凡增长。”
随着美联储面临的政治压力不断上升，鲍威尔和其他官员可能很快就会看到，今年上半年通胀的急剧下降是比较容易的部分。
GlobalData TS Lombard首席美国经济学家Steven Blitz表示，"美联储目前取得的成绩还算幸运。"“通胀的大部分下降无论如何都会发生。他们真正拥有即将到来的部分。”