伦敦金融城(City)的数据人士宣称，随着低成本债务时代被更高的利率所取代，私人股本“非同寻常的40年运行结束了”。
私募股权(PE)公司泰丰资本(Terra Firma)的创始人盖伊•汉兹(Guy Hands)表示，该行业正面临着与证券化市场类似的清算风险，他将证券化市场描述为全球金融危机爆发前货币市场的“快克可卡因”。
与此同时，伦敦金融城大佬、Bridgepoint非执行董事、玛莎百货(Marks & Spencer)董事长阿奇•诺曼(Archie Norman)表示，利率上升意味着老板们将不得不承受更低的回报，因为债务是“他们(私募股权公司)成功的重要组成部分”。
英格兰银行上个月连续第13次提高利率至5%，这是自2008年以来的最高水平。
Threadneedle Street一直在提高银行利率，以遏制不断飙升的通胀。随着服务等国内成本飙升，通胀可能会深入到英国经济中。
杠杆收购的缔造者——私人股本基金，是最容易受到利率上升影响的基金之一，其投资组合公司的偿债成本现在要高得多。
17Capital的斯蒂芬•奎因(Stephen Quinn)表示，如果银行业想要生存下去，就必须“寻找其他资金来源”。“利率上升绝对是一个问题，”他补充道。
自上世纪80年代私募股权在金融市场爆发以来，批评人士关于全球收购大亨将面临报复的预言就不绝于耳。
欧洲最大资产管理公司Amundi的首席执行官文森特•莫尔捷(Vincent Mortier)此前曾将私募股权投资比作将在未来3至5年内瓦解的“庞氏骗局”。
但正如一位资深分析师所言:“问题在于，过去40年来人们一直在这么说——而私募股权一直在增长。”
泰丰资本的汉兹回忆起20世纪80年代初，当时美国政府利率接近16%。
他表示:“尽管在上世纪80年代初，私募股权交易极其困难，但这些交易可以以较低的利率获得再融资，资金成本也会相应降低。”
“(这)意味着，即使没有任何效率提高或营收增长，交易也是有利可图的。
“我们现在面临着一个相反的局面，最近利率上升以及由此导致的资金成本上升意味着，要想让一笔私募股权交易奏效，你要么需要大幅提高效率，要么需要实现巨大的营收增长。
简而言之，在过去40年的大部分时间里，私募股权投资一直处于良性环境，但现在正面临完全相反的局面。这将极具挑战性。”
诺曼不那么悲观，他认为债务仍然是私募股权成功的重要组成部分。
他表示:“随着利率上升，私募股权投资的回报率可能会下降，但公开市场回报率当然也在下降。”
“话虽如此，如果你与任何一家大型捐赠基金或资产配置机构交谈，他们会告诉你，为了让你的投资组合在过去10年或未来10年获得有竞争力的回报，他们需要大量的私募股权配置。
“私募股权的表现优于平均水平，而且很可能会继续如此。”
诺曼表示，私募股权基金已经受到利率上升的影响有一段时间了——在许多情况下，早在基准利率上调实施之前。
“在过去三年里，很多投资组合公司不是从银行借款，而是从信贷基金借款，利率已经达到5%到7%。因此，加息的影响可能没有人们想象的那么大。”
然而，汉兹认为，“巨大的痛苦”将集中在一些公司身上，而不是均匀地分布在整个行业。
他补充称:“利率环境的变化比任何人预期的都要快得多。
“社会各方面都将面临无情的压力，一些企业将陷入绝境。”
过去18个月以来，私募股权投资面临的压力一直在积聚，这早于各国央行为遏制通胀而加息的决定。
包括高街连锁药店Boots和英国最大的前院运营商Motor Fuel Group在内的企业拍卖，未能吸引到其所有者预计在2022年春季举行的数十亿英镑的出价。
就在上周，有消息称，加拿大投资者布鲁克菲尔德(Brookfield)正在努力吸引投资者对Center Parcs的兴趣，该公司最近以约40亿英镑的价格出售了该公司的资产。
17Capital的奎因表示，在经济从新冠疫情中复苏后，“买方和卖方预期的不匹配”很重要。他表示，这几乎就像是私人股本经理不愿意接受他们的资产不值他们所认为的那样。
奎因补充说:“如果债务成本增加，可用资金减少，那么从逻辑上讲，资金无法支付与利率接近0%、债务更容易获得时相同的价格。
“这是过去12至18个月退出数量大幅下降的部分原因。私募股权领域的新交易数量也大幅下降。这就是资产净值融资或二级市场等其他流动性来源开始发挥作用的原因。”
二级交易——一家私募股权公司向另一家私募股权公司出售投资组合公司——也被戏称为“转让”资产。
从历史上看，大约五分之一的资产从一家收购公司转移到另一家。
这样做的逻辑是，规模较小的私募股权公司在将业务交给规模更大的基金之前，会先将业务进行到目前为止，然后再将其交给规模更大的基金，从而进一步推动业务增长。
诺曼表示:“所有私募股权投资组合都必须退出，通常是在10年内退出，而要想在6年内获得成功，其中大部分都必须退出。当IPO市场实际上已经关闭，而且没有很多行业买家的时候，你必须找到另一种退出方式。”
奎因表示，二级交易的数量目前已上升至约四分之一。而对大宗交易的日益依赖，可能是PE的“煤矿里的金丝雀”。
正如Mortier所说，部分私募股权“庞氏骗局”是否会崩溃，很可能取决于该行业自己的投资者，即他们的有限合伙人是否会支持他们。
一位在上世纪80年代收购热潮期间开始职业生涯的分析师表示:“只要投资者继续相信私募股权能够获得某种特殊魔力的说法，并愿意为此支付过高的费用，这股洪流就不会停止。”
“投资者以前曾在周期性衰退中受到伤害，但私募股权投资仍在继续增长。其中一个原因是，许多投资者并不真正了解他们的回报来自哪里。”
诺曼表示:“杠杆仍然是许多私募股权投资的重要组成部分。私募股权人士经常说得好像他们有一套不同的管理或治理模式。这是不同的，但也没有那么不同。”
研究表明，如果向标普500指数(S&P 500)的美国顶级上市公司注入与私募股权相同数量的债务，回报率将相当。
然而，汉兹担心的是最坏的情况，他将私募股权投资与信贷紧缩前的证券化热潮进行了比较——当时，贷款和其他投资被打包出售给投资者，假设他们购买的是风险较低的资产。
“私募股权所面临的问题与2008年证券化所面临的问题相当。证券化已成为金融市场的可卡因。”
“大多数私募股权交易很有可能在‘本世纪20年代的大幅加息’中安然无恙。”
但欧洲最知名的私募股权公司之一泰丰资本(Terra Firma)的创始人担心，许多公司可能会破产。
" PE会消失吗"text-indent: 2em;“自1980年以来，它一直是全球投资和赚钱的最佳地点。这一非凡的40年历程结束了，有经济动机的全球商学院学生应该开始寻找新的职业。”