法兰克福——上周，欧洲央行(ecb)的政策制定者们齐聚北极一个偏远村庄，面对着一些冷酷无情的事实:企业正从高通胀中获利，而工人和消费者却在为之买单。
过去九个月，宏观经济的主流观点是，从能源到食品再到电脑芯片，所有商品的价格都在大幅上涨，这推高了欧元区20国企业的成本。
欧洲中央银行(ECB)以40年来最高的加息幅度作为回应，以冷却需求，称其面临着消费者价格上涨将推高工资并造成通货膨胀螺旋上升的风险。
但三位出席会议的消息人士称，在芬兰伊纳里村举行的会议上，一种略微不同的情况出现了。会议旨在让世行管理委员会有机会深入研究仅在定期会议上涉及的主题。
消息人士对路透表示，提交给26位决策者的20多张幻灯片显示，企业利润率一直在上升，而不是在投入成本大幅上升的情况下萎缩。
欧洲央行发言人拒绝就本文置评。
瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)首席经济学家保罗•多诺万(Paul Donovan)表示:“很明显，在过去六个月左右的时间里，利润扩张在欧洲通胀故事中扮演了更大的角色。”“在更加以利润为中心的通胀背景下，欧洲央行未能证明自己的做法是正确的。”
企业一直在以牺牲消费者和工薪阶层的利益为代价，提高超出成本的价格，这种观点可能会激怒公众。
但这对央行官员也有影响。
由企业利润率上升推动的通胀往往会自我纠正，因为企业最终会为避免失去市场份额而抑制价格上涨，这使得通胀与工资价格上涨引发的恐慌截然不同。
路透(Reuters)采访的经济学家表示，因此，专注于利润率的新通胀叙事，可能会给欧洲央行管理委员会中较为温和的成员一些弹药，以反对进一步加息。过去一年，他们的抵制基本上是徒劳的。
有关辩论将在欧洲央行3月16日的下次政策会议上继续进行，届时欧洲央行已承诺将利率提高至2008年金融危机最严重时期以来的最高水平。
叙事的变化
欧元区普遍接受的通胀说法已经开始慢慢转变。
欧洲央行(ECB)和德国Ifo经济研究所(Ifo institute)发布的调查显示，随着成本和需求前景变得不那么明朗，企业预计价格涨幅将缩小。
希腊等一些欧洲国家已经出台了遏制必需品通胀的措施，而法国和西班牙也在讨论类似的措施。
欧洲央行首席经济学家菲利普•莱恩对路透表示:“从盈利能力的经济学角度来看，我们可能会看到更多的利润挤压。”“欧洲公司知道，如果他们提价太多，就会失去市场份额。”
在美国，利润率扩张开始得更早，并且已经开始逆转，尽管速度缓慢且不均衡。
但与美国不同的是，欧元区没有官方的企业利润率数据。相反，国民核算和上市公司的收益报告正被用作描绘通胀图景的代理。
例如，路孚特(Refinitiv)的数据显示，在全球大流行和乌克兰战争爆发之前，欧元区消费品公司去年的平均营业利润率提高到了10.7%，比2019年提高了四分之一。
参与调查的106家公司包括法国度假酒店所有者Pierre et Vacances、汽车制造商Stellantis、奢侈品集团爱马仕和北欧零售商斯托克曼。
同样，根据欧洲央行基于欧盟统计局(Eurostat)数据的计算，自2021年以来，欧元区国内价格压力的主要原因是利润，而不是劳动力成本和税收。
分离的话语
事实上，根据欧洲央行的计算，工资的增长远远慢于通货膨胀，这意味着与2021年相比，欧元区普通员工的生活水平下降了5%。
经济学家们表示，这与上世纪70年代工资驱动的通胀基本相反。在有关央行适当政策回应的公开辩论中，70年代已成为最广泛使用的比较对象。
维也纳国际经济研究所(Vienna Institute for International Economic Studies)经济学家菲利普·海姆伯格(Philipp Heimberger)说，“公共话语在某种程度上脱离了实际发生的事情。”“未来的主要风险仍然是，工资-物价螺旋上升的趋势正在逼近，这应该会促使央行更加积极地加息。”
例如，在欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)最近的新闻发布会上，工资被提到了14次，而利润率一次也没有被提到。她的副手路易斯·德金多斯(Luis de Guindos)也警告称，欧洲央行需要谨慎行事，因为工会可能会要求过度加薪。
布里斯托尔西英格兰大学(University of West England)经济学和宏观金融学教授丹妮拉·加博尔(Daniela Gabor)说:“你可以明显看到，他们不愿讨论利润。”“这表明，通胀目标制的分配政治是:你不追求利润;你不需要资本。”
在美国，美联储前副主席莱尔·布雷纳德(Lael Brainard)、现任乔·拜登(Joe Biden)总统的首席经济顾问、民主党参议员伊丽莎白·沃伦(Elizabeth Warren)和伯尼·桑德斯(Bernie Sanders)提出了利润率失控的问题。
甚至在欧洲央行内部，要求提高央行工作人员薪酬的劳工代表也与他们所称的该机构的“反工人偏见”保持距离。
他们援引了国际货币基金组织(International Monetary Fund)研究人员的一篇论文。该论文显示，从历史上看，工资增长并未导致工资-物价螺旋上升。
利润与工资
消息人士称，聚集在芬兰的欧洲央行政策制定者们查看了类似的数据集，这些数据显示，由于封锁期间积累的储蓄，但也因为公司的定价权力，利润超过了工资。
随着这些储蓄的消耗和竞争的回归，欧洲央行政策制定者的情况可能会发生变化，他们一直呼吁重新制定通胀叙事。
今年1月，葡萄牙央行行长马里奥•森特诺(Mario Centeno)率先警告利润率明显上升的风险，称这应该被提上欧洲的政策议程。
欧洲央行执委会成员法比奥·帕内塔(Fabio Panetta)后来表示，工人承受了物价飙升的冲击，而总体而言，企业的加成保持稳定，甚至在某些行业有所增加。
工资正在加速增长，欧洲央行的前瞻性工资跟踪机构预计，在2022年最后一个季度签署的合同，到2023年将上涨近5%。但分析人士说，这无法抵消过去一年实际工资的大幅下降。
根特国际与欧洲研究所(Ghent Institute for international and European Studies)国际政治经济学教授马蒂亚斯•维尔梅仁(Mattias Vermeiren)表示:“一个关键的缺失因素是工人运动的谈判实力，上世纪80年代的反通胀政策和随后的劳动力市场自由化在结构上削弱了这种力量。”
根据欧盟统计局(Eurostat)的数据，在上世纪70年代的上一次通胀危机期间，近70%的经济产出流向了雇员，只有略高于20%的经济产出流向了企业利润。现在，劳动收入的份额为56%，其中三分之一是利润。
出席会议的消息人士称，欧洲央行决策者在芬兰会议上讨论了这些分歧，不过他们的初步结论中有一些警告。
消息人士称，一些人认为，疫情期间的休假计划可能会增加收入，而持续的高通胀可能会提高工资需求，这是物价稳定时期开发的模型无法预测的。
在数据显示法国、西班牙和德国上月通胀超过预期后，利率鸽派可能面临艰巨任务。