财政大臣宣布他将彻底改革养老金制度。杰里米·亨特指出澳大利亚和加拿大养老金制度的改革，并表示英国正在落后。
他对当前固定缴款制度的主要反对意见是，这种制度过于规避风险，因此，英国人投资养老金的回报过低。
如果你在英国投资养老基金，并且你有一些金融知识，你可能会对有限的选择感到沮丧。
亨特的改革旨在让储户在投资方面有更多选择，就这一点而言，应该受到赞扬。
英国人不是小孩子了，很多人对金融市场很了解，也会用自己的积蓄进行投资，没有理由不让他们用自己的养老金做同样的事情。
但目前尚不清楚这是否是亨特改革的目标。
澳大利亚和加拿大的体系在允许大型资产管理公司用人们的钱承担更多风险的同时，并没有给储户更多的选择，让他们把养老金放在哪里。
例如，在澳大利亚，养老金市场由所谓的“超级基金”主导——这些庞大的资产管理巨兽投资于从股票和债券到私人股本基金的各种领域，甚至直接投资于基础设施项目和房地产。
退一步说，这种规模如此之大的养老金管理形式还处于高度实验性阶段。
如果你上过金融经济学课，或者咨询过金融顾问，他们会告诉你，承担更高的风险，就能获得更高的回报。
这是对的——但只是在非常抽象的意义上。
这是学术统计研究得出的结果，但在实践中并不总是如此。如果你承担太多风险，你可能会在获得更高回报的同时倾家荡产。
在金融领域，风险回报权衡的另一方面是波动性。即使风险回报权衡对你有效，它也几乎肯定会带来更大的波动性。
你的高风险股票投资组合在10年的时间里可能比风险较低的投资组合回报更高，但与此同时，你一直在乘坐投资过山车，你所持有的股票有时以可怕的方式起起伏伏。
当你看着你的投资组合时，你的指关节绷得紧紧的，脸色苍白，而投资于风险较低的投资组合的人正在一帆风顺地航行。
也许亨特是正确的，英国养老基金应该承担更大的风险，把握波动性，获得更高的回报。
但财政大臣应该意识到，他现在正扮演着投资经理的角色，管理着同胞们的养老金。这就提出了时机问题。
众所周知，在投资中，过去的收益并不能保证未来的收益。
不太为人所知的是，市场连续上涨的时间越长，就越有可能在不久的将来碰壁并经历连跌。
财政大臣面临的问题是，这个市场周期现在已经很长了。
更重要的是，它的前提是央行以量化宽松和零利率的形式发行前所未有的货币。
随着通胀肆虐，英国央行(Bank of England)大举加息，那些日子已经过去。我们已经看到了这对投资组合的影响。
一个标准的英国投资组合，包括60%的股票和40%的债券，每年的回报率应该在7%左右。2022年，随着各国央行收紧利率，股票和债券下跌，这一投资组合损失了9%。
如果亨特继续推进改革，并将国家的养老金投资于风险更高的资产，而市场周期却陷入下行周期，那么结果不仅对财政大臣是毁灭性的，对保守党也是如此。
亨特将被置于对客户承诺过多的轻率投资经理的位置，而保守党在资金管理方面的良好声誉将受到损害。
工党将乘虚而入，批评工党，指责他们在金融市场上冒险主义，用国家的储蓄赌博。
安吉拉·雷纳(Angela Rayner)最近提出的从保守党养老金减税中受益所需年限的计算，在2023年将引发的大量分析和对英国养老金政策的指责中，不过是一个注脚。
即使风险较高的投资最终能在长期内获得回报，短期波动也可能摧毁政府的可信度。
随着英国人口老龄化，养老金体系将面临越来越大的压力。现实情况是，养老金体系要想正常运作，就必须有足够多的适龄劳动人口向该计划缴费，这样退休人员才能提取生活所需的钱。
除此之外，在一个人口老龄化的社会中，积累了大量需要投资的资本。
随着这些资本涌入金融市场，它压低了资产回报率。在一个老龄化社会中，市场的铁律会压低回报。
增加我们允许养老基金承担的风险可能会在一定程度上缓解这个问题，但并不能解决问题。
解决这一问题的唯一真正办法是扭转我国半个世纪以来一直存在的令人沮丧的人口趋势。
坦率地说，人们需要有比现在更大的家庭，否则未来将没有足够的工人来照顾他们。
与此同时，允许我们的养老金经理参与风险更高的交易，本身也会带来巨大的政治和金融风险。
也许亨特的改革是正确的，但看看市场的脆弱性，现在还不是实施改革的时候。
如果财政大臣想在国家养老金体系中扮演投资经理的角色，他最好确保他的市场时机正确。