来源：雪豹汽车观察（ID:xuebaoauto）作者：瀚星
成立8年跳票4次，市值仅剩5%，贾跃亭的车呢？
■FF 91的量产交付至今已跳票4次，原因各不相同，但归根到底都是缺钱。
■负面消息频出的法拉第未来屡屡获得投资，谁在为它的未来买单？
■FF 91不断跳票的这6年，行业技术与市场格局已发生翻天覆地的变化，贾跃亭翻身的机会十分渺茫。
时隔两年半，“鸽王”贾跃亭又画新饼。
11月30日，贾跃亭公开发文，宣称要把全力推动FF 91 Futurist交付作为第一目标，而法拉第未来（以下简称FF）新任全球CEO陈雪峰的走马上任，让这个目标距离实现只剩“一步之遥”。
他上一次这么说，是在2020年7月，FF 91距离交付仅剩“临门一脚”。再上一次则是2019年1月31日，贾跃亭在微信朋友圈写道，FF 91距量产只差“临门一脚”。
自2017年1月发布首款电动车产品以来，6年过去了，FF 91仍然没能实现量产，期间跳票4次，原因各异，但本质都是缺钱。
从PPT造车、割韭菜、破产到宫斗大戏，FF自成立之初便争议不断。虽然“贾跃亭又融到钱”的消息屡屡传出，但细看每一笔融资，对FF这只吞金兽来说都不过是杯水车薪。
为梦想窒息的贾跃亭，如今被资金问题压得喘不过气。拨乱反正不易，重回正轨更难，时间拖得越久，质疑声就越大。时至今日，还有谁愿意为贾跃亭的造车梦买单？
01
6年放了4次鸽子
老话说“事不过三”，但贾跃亭造车绝不认输。
11月22日，FF发布Q3业绩报告，期内经营亏损8060.5万美元，净亏损1.03亿美元；截至9月30日累计亏损33.23亿美元。
与财报同时提交的还有一份监管公告，宣布“受制于各种无法控制的外部条件”，FF 91的交付预计不会在2022年发生。不受控的外部条件中，包括能否获得新一轮融资，以及获得融资的时间和规模。
两份公告共同透露了两个关键信息：FF又缺钱了，FF 91又“鸽了”。
FF 91，图源：Faraday Future官网
算上这次，自2018年至今，FF 91的交付时间已经被推迟了4次。
第一次是在2018年12月，FF与原计划投资20亿美元的金主恒大告别蜜月期、走向决裂，并因此遭遇现金流危机。贾跃亭在2017年3月承诺的“FF 91在2018年顺利交付”，也就此不了了之。
FF 91第二次放鸽子，是在2019年。
是年3月，FF通过微信公众号宣布，将以4000万美元的报价出售一块900英亩的土地，努力筹钱，在年内将FF 91推向市场。11月，眼看年关将至，交付无望，刚接替贾跃亭担任FF全球CEO的毕福康出面，将首批量产车的交付时间推迟到了次年9月。
然而，到了第二年，毕福康承诺的100台左右FF 91并没有如约而至，取而代之的是第三次跳票。
这一次，FF并没有给出确切的延迟交付理由，只是公布了一笔高级过桥融资贷款计划，并将交付时间调整为“融资成功后的9个月内”。用大白话说，就是等拿到钱再说。
2021年7月，FF在纳斯达克交易所挂牌上市。两个月后，毕福康表示，有充足信心在上市后12月内，以高质量、高产品力按时交付FF 91。但直到今年Q4过半，临近年底，FF 91依然没有踪影。
这一次，和FF 91一样没能露面的，还有丢掉FF全球CEO之位的毕福康。
FF的屡屡失信并不令人意外。这家成立于2014年，定位高端电动车制造商的上市公司，如今已是诸疾缠身。
2021年10月，美国做空机构J Capital Research发布了一份关于FF做空报告，长达28页。通过长时间的追踪调查，该报告认为，FF一辆车都不会卖出去，它只是一个“从美国投资者那里收集资金的桶，并将钱倒入贾跃亭创造的债务黑洞”。
报告称，贾跃亭虽已辞任CEO，但仍以“合伙人、首席产品和用户生态系统负责人”等头衔，通过FF全球执行委员会（FF Global Executive Committee）控制着公司关键开支决策。由于他的原因，FF在中国的美元账户已被冻结。
此外，FF唯一的汽车生产工厂——位于加州的汉福德工厂，建设进度屡次被推迟，且几乎没有任何生产动作。
此外，J Capital认为，FF披露的财务数据存在多处不合理的地方，如订单数造假、不合理的咨询费支出、投资金额数目成疑等。
基于以上种种因素，这家做空机构将FF描述为“建立在一连串华而不实宣传之上的公司”，“我们认为FF什么都不是(FFIE is a zero）”。
比起FF 91何时量产交付，人们更关心的是，为什么这样一家公司还能融到钱？谁在为贾跃亭的梦想买单？
02
谁在投资FF？
“下周回国贾跃亭，一分不少许家印。”一位是满口梦想却被现实困在大洋彼岸的FF创始人，一位是曾被他的梦想打动又与之决裂的投资人。
恒大集团董事局主席许家印是贾跃亭的第一个盟友。2018年6月，恒大健康发布公告称，旗下全资子公司时颖投资67亿港元，成为FF第一大股东。双方达成协议，恒大将在此后3年分3次向FF投资共计20亿美元。
彼时，许家印囊橐丰盈，一心想在日益升温的新能源汽车赛道做一番事业。早在2016年就已“all in梦想”的贾跃亭，则为他勾勒出一幅足够诱人的蓝图。
但好景不长，双方很快对簿公堂，彻底决裂。恒大方面称，FF不到一个月就花完了第一笔8亿美元的投资，还要求提前支付7亿美元的后续投资款项。合作破裂后，恒大没有再继续支付剩余的12亿美元。
2021年初，FF获得来自珠海国资的20亿元的战略投资，再次拿到续命钱。J Capital的做空报告提及，时任FF中国区首席执行官陈雪峰在北京举行的“919未来主义者日”活动上，谈及可能与吉利汽车在珠海进行合作。
然而，看起来很美的新能源品牌+传统车企+地方政府的造车新模式，在2021年7月FF上市前戛然而止，珠海国资宣布撤回投资。
两笔融资草草收场，FF的财路上写满了高开低走。
从历史融资数据中可以看到，在2022年9月获得一笔来自美国风投机构ATW Partners 1亿美元的投资前，FF已有一年零一个月没有获得任何融资。
2022年11月14日，FF宣布与投资管理服务公司Yorkville Advisors Global的一家关联公司达成新的备用股本信贷额度协议。后者初始承诺投资2亿美元，但可根据FF的选择增加到3.5亿美元。
假设这笔投资能够如期到账，FF最近3年的融资总额为54亿美元，约合人民币387亿元。与国内头部造车新势力的融资额度相比，这个数字并不算多。
FF向美国证监会（SEC）提交的文件显示，截至2022年9月21日，该公司在美国的现金款项为3350万美元，其中210万美元为限制性现金；预计将在9月1日至12月31日期间消耗2.93亿美元的运营现金，2022年全年将消耗约7.08亿美元现金。
缺钱导致FF 91的量产交付一拖再拖，资本市场也逐渐失去耐心。
2021年7月，FF以SPAC（特殊目的收购公司）方式登录纳斯达克交易所，估值34亿美元。如今，一年多时间过去，FF的市值已经跌至1.6亿美元，不到上市时的5%。
比起投资这家公司，投资者有更多的理由看空它。处在被资本抛弃的边缘，贾跃亭造车这件事还有未来吗？
03
FF还有未来吗？
11月29日，FF全球CEO陈雪峰走马上任，首要任务就是将FF 91推向市场。但无论CEO由谁担任，曾在公司内斗中被削权的贾跃亭早已重回权力巅峰。
FF的管理层内斗源于J Capital的做空报告。为应对做空，FF成立特别调查委员会，由Sue Swenson担任主席，贾跃亭需向其汇报。在调查期间，Sue联合其他几位董事，试图削弱贾跃亭对FF的控制，但并没有成功。
今年9月，FF发公告称，已经与大股东FF Top就融资和董事会重组达成最终协议，现任执行董事长Sue Swenson、原董事长Brian Krolicki将引咎辞职，且均不得重新任命或重新提名为董事会成员。贾跃亭团队重新获得FF的控制权。
随后，销声匿迹近5个月的贾跃亭发微博称，“拨乱反正、重回正轨，这是FF又一个重大拐点”。
贾跃亭仍然掌控着FF，但公司的生产和财务状况并未好转。
首先是产能。今年5月，FF宣布其汉福德工厂内全部机械、电气设备及管道系统已开始运转，以支持最终的汽车生产。毕福康表示，工厂已达成7个生产制造里程碑中的5个，确保将按计划在第三季度交付第一批FF 91电动车。
但随着又一次交付跳票，汉福德工厂的实际生产情况疑云密布。
事实上，即便全力投入生产，汉福德工厂的年产能也只有一万辆。为了扩充产能，FF先后找过韩国汽车零部件供应商Myoung Shin和中国汽车制造商吉利，但与前者的合作迟迟没有后续消息，后者表示只在技术和工程服务上与FF进行合作，不愿意做代工厂。
产能问题可以靠花钱解决，但FF现在最缺的就是钱。
FF上市后不久，老虎证券曾在一份研报中算过一笔账，称FF上市融资后的净现金预计超过6亿美金，而FF在路演材料中披露，完成量产共需要约3.7亿美金。因此，老虎证券认为，“假设量产开支不超过预期，那么公司目前拥有的资本已完全够完成量产”。
但计划显然赶不上变化，手头紧是FF眼下最大的难题。
今年9月，FF发布公告称，作为节约现金和减少开支的一部分，公司最近实施了一系列削减成本的措施，包括裁员和延长付款周期。根据公司的财务和市场情况，FF可能会采取进一步的成本削减措施，包括裁员。
FF还在Q3财报中警告称，基于经常性的经营亏损和经营活动持续的现金流出，该公司对其继续经营的能力存在“严重怀疑”。
被做空一年后，贾跃亭仍然深陷信任危机、资金短缺和产能不足的泥潭中，但时间不等人。屡次跳票，FF 91的先发优势早已消失殆尽。
一位FF前员工曾对做空机构J Capital表示，FF的许多技术在2018年是最先进的，但整个行业向前发展，FF却没有跟上。谷歌专利数据库内显示的FF公司绝大部分专利申请，都是在2015年和2016年提出的，2018年后便没有新的申请。
市场也已没有太多空间留给FF 91。今年前三季度，特斯拉累计销售超过90万辆新车，造车新势力“蔚小理”已突破年销10万辆的大关，以比亚迪为代表的传统车企销量一路高歌猛进。
贾跃亭对FF的未来仍充满憧憬，但在为梦想窒息前，他和团队必须走出资金困境。否则，一切都是空谈。